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2018年度A股上市公司市值管理绩效报告

时间:2018-05-31

2018年度A股上市公司市值管理绩效报告

——中国上市公司市值管理研究中心,2018年5月

 

报告共分为四章,主题分别为绩效报告、绩效百佳榜报告、资本品牌报告和资本品牌溢价报告。摘要如下:

第一章 2018年度A股上市公司市值管理绩效评价总述

摘要:总体上看,2018年度A股上市公司市值管理绩效水平较上年度略有上升。2018年度A股上市公司市值管理绩效平均得分为44.98分 ,同比2017年度的44.91分,上升0.14%;但也要看到,这比十年前即2009年度市值管理绩效平均得分39.98分足足提高了5分,增幅高达12.48%。

从市值规模看,大市值上市公司在市值绩效方面具有优势,而小市值公司市值绩效虽然也有表现突出者,但总体表现较差。

从行业看,钢铁行业在本年度表现十分抢眼,行业市值管理绩效平均得分达52.69分,此外,银行、医药生物行业绩效平均得分也在50分以上,排在行业第二、第三位。而从市值管理绩效的十年涨跌来看,航空运输行业在2018年度表现尤为突出,较十年前涨幅高达58.98%,居于首位。

从区域看,内蒙古夺得本年度的榜首,海南在经历了2017年度的大跌之后,在2018年度大幅反弹,涨幅位列31个省市第一。

从所有制看,外资企业本年度继续领先,民营企业则被其他类企业赶超,滑落至第三。

从市场板块看,其中创业板终结五连贯,沪主板以45.43分领先其他板块,而创业板以0.03分的微弱差距屈居第二,深主板继续成为本年度得分最差板块,以43.73分排名垫底,中小板则位居第三。

 

第二章“百佳”绩效明显增长 价值实现回升

摘要: 2018年度市值管理“百佳榜”中,寒锐钴业、东尼电子、方大炭素、华友钴业、贵州茅台、鸿特精密、健友股份、康泰生物、赣锋锂业、艾德生物位居前十。在宏观经济形势趋于平稳的态势下,“百佳”公司市值管理绩效整体水平实现增长。

与上一年度相比,从平均分、最高分或最低分来看,2018年度中国上市公司市值管理百佳榜整体水平明显提升。其中,2018年度“百佳”公司市值管理绩效平均得分达70.85分,比上一年高出3.64分;获得最高分84.44分的寒锐钴业比上一年度的最高分三聚环保高出6.43分;排名第100名的大华股份得分66.82分,比上一年度第100名的法拉电子高出2.66分。

第三章 2018年度中国上市公司资本品牌价值报告

摘要:2018年度,进入到A股市场资本品牌价值评价体系的样本公司为2390家,上市公司共创造资本品牌价值51098.44亿元,同比上升36.34%。平均每家上市公司资本品牌价值21.38亿元,同比增加36.44%。2018年度,超过平均资本品牌价值的有471家公司,占A股市场的19.71%,较上年度26.51%的水平有所下降。贵州茅台、美的集团、宝钢股份、五粮液、中国神华、海康威视、中国平安、海螺水泥、上汽集团及万科A成为资本品牌价值前10强。

2018年度,资本品牌价值百强公司共创造出资本品牌价值29006.90亿元,同比上升55.13%;占年度总资本品牌价值比重为56.77%,较上年度上升近7个百分点。

第四章  2018年度上市公司资本品牌溢价报告

摘要:2018年度,A股上市公司资本品牌平均溢价率10.18%,而2017年度为7.57%。有898家公司的资本品牌溢价效率高于市场平均水平,占比38%,但低于2017年度46.94%的水平。本年度品牌溢价排名居首位的隆基股份品牌溢价率达到46.40%,略低于2017年度排首位的神雾环保47.50%的溢价水平。

2018年度的行业资本品牌溢价率出现了整体上升。排名前十位的行业资本品牌溢价率有9个行业超过20%,而2017年度溢价率超过20%的仅有1个行业。钢铁、水泥制造和酒店行业分别位居溢价榜单的前三位,资本品牌溢价率分别为29.13%、27.21%和24%。

第一章 2018年度A股上市公司市值管理绩效评价总述

2018年度(2017年5月1日至2018年4月30日,以下全文同),A股市场相对于上年度的不温不火,显得步履蹒跚,大盘先扬后抑,年度变化微弱,市值管理绩效也未出现巨大波动,相比上一年度仅小幅回升。

2017年,各地全面贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,贯彻新发展理念,以供给侧结构性改革为主线,推动结构优化、动力转换和质量提升,国民经济稳中向好、好于预期,经济活力、动力和潜力不断释放,稳定性、协调性和可持续性明显增强,实现了平稳健康发展。2017年全年我国GDP总量超82万亿,增速达6.9%。2018年一季度,国民经济延续稳中有进、稳中向好的发展态势,支撑经济迈向高质量发展的有利条件不断积累、增多,为经济稳定健康发展打下良好基础。但也要看到,国际环境不确定性上升,国内发展不平衡不充分问题仍然突出,改革发展任务艰巨。

早在2015年末,供给侧结构性改革提出后,以“去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板”为重点的改革任务得到了有力的贯彻落实。其中,去产能是供给侧改革的重中之重,并在过去两年中取得了重要进展:2016年和2017年,煤炭领域退出产能4.4亿吨。同一时期,钢铁行业累计化解过剩产能1.15亿吨,1.4亿吨“地条钢”得到全面清理。去产能相关行业经营改善、利润状况大幅回暖。2015年,煤炭、钢铁行业的利润分别为441亿元、526亿元,2016年两者分别为1091亿元、1659亿元,2017年更是达到2959亿元、3419亿元。此外,电解铝、水泥、平板玻璃等行业的过剩产能也得到了进一步化解。这说明,去产能、调结构的工作取得较大进展。

但遗憾的是,作为经济运行的晴雨表,目前的中国A股市场并没有完全反映出结构调整和产业升级带来的积极影响,在中国经济增长领先于世界主要经济体之时,A股市场却表现平平,上市公司市值管理面临巨大的压力和挑战。总体上看,2018年度A股上市公司市值管理绩效水平较上年度略有上升。2018年度A股上市公司市值管理绩效平均得分为44.98分[1],同比2017年度的44.91分,上升0.14%;但也要看到,这比十年前即2009年度市值管理绩效平均得分39.98分足足提高了5分,增幅高达12.48%。

从2009年度-2018年度历年的市值管理绩效得分情况来看,2018年度市值管理绩效得分较2015年度的历史峰值52.73分下滑了14.7%,在2009-2018年的历年得分中位列第三。

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图1-1:2009-2018年度A股上市公司十年市值管理绩效得分

       从上市公司排名来看,寒锐钴业、东尼电子、方大炭素、华友钴业、贵州茅台、鸿特精密、健友股份、康泰生物、赣锋锂业、艾德生物位列市值管理绩效排名前十,其中,寒锐钴业绩效总分84.44分成为2018年度绩效榜榜首,较2017年度绩效榜首三聚环保的78.01分高6.43分,同比涨幅8.24%;较2009年度绩效榜榜首盘江股份74.6分提高了近10分,涨幅达13.19%。

2018年度,虽然上市公司市值管理绩效水平同比微升,从指标体系中的各个指标表现不同;从各个维度看,表现也各具特色。

从市值规模看,大市值上市公司在市值绩效方面具有优势,而小市值公司市值绩效虽然也有表现突出者,但总体表现较差。

从行业看,钢铁行业在本年度表现十分抢眼,行业市值管理绩效平均得分达52.69分,此外,银行、医药生物行业绩效平均得分也在50分以上,排在行业第二、第三位。而从市值管理绩效的十年涨跌来看,航空运输行业在2018年度表现尤为突出,较十年前涨幅高达58.98%,居于首位。

从区域看,内蒙古地区夺得本年度的榜首,海南在经历了2017年度的大跌之后,在2018年度大幅反弹,涨幅位列31个省市第一。

从所有制看,外资企业本年度继续领先,民营企业则被其他类企业赶超,滑落至第三。

从市场板块看,其中创业板终结五连贯,沪主板以45.43分领先其他板块,而创业板以0.03分的微弱差距屈居第二,深主板继续成为本年度得分最差板块,以43.73分排名垫底,中小板则位居第三。

一、整体绩效水平同比微升 较十年前取得长足进步

从市值管理绩效的一级指标来看,4个指标的表现各异。上市公司价值创造的得分保持稳步上扬的态势,在2018年度创出新高50.70分,较上年度大幅提升9.47%,较2009年度的38.76分大幅提升27.3%;价值实现得分在2018年度大幅降至36.79分,同比降幅达15.16%,成为本年度得分下滑最快的指标,但较2009年仍然提升21.26%;溢价因素得分在2018年度持续缩水3.60%,仅有7.12分,较2009年更是大幅下滑11.49%;价值关联度得分较上年度有所改善,为77.16分,同比增长3.53%,较2009年度仅上涨2.23%。

从积极方面看,管理绩效主要指标中,价值创造得分依然稳步上升,从2009年度的39.83分到2018年度的50.70分,年复合增长率2.72%,反映出2018年度上市公司的业绩在持续稳步向上发展。可以说,价值创造依旧是四个主要指标中的最大亮点。

进一步分析可见,价值创造指标中基础价值得分从2009年度的40.21分增加到2018年度的46.93分,上涨16.7%;成长价值在2018年度得分达到56.36分的历史新高,较2009年度的39.25增加43.59%,成为十年来最高值。

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图1-2:2009-2018年度A股上市公司价值创造二级指标得分

2018年度管理绩效中,价值创造和价值实现的得分差距又重新拉大,说明企业创造能力稳步提升,但实现能力持续下降,企业估值继续回落。从2016年度开始,两者的得分逐步趋同,而而本年度二者差距又显扩大。从2009年度两者分差最高为9.49分,到2016年度的1.58分,再到2017年度的2.95分,可谓价值创造和价值实现逐步趋同,但2018年度二者得分差再度拉到到13.91分,是自2009年以来的最大值。这从侧面反映出上市公司的估值水平继续回归。

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图1-3:2009-2018年度A股上市公司市值管理绩效一级指标得分

上市公司价值创造得分保持稳步上扬的走势并创出历史新高,在2018年度突破50分,达到50.7分,同比上升9.47%,较2009年度的39.83分,大涨27.3%;分析可见,上市公司公司基础价值得分从42.31分增加到46.93分,同比上涨10.91%,相比2009年度的40.21分,上涨16.7%;成长价值在2018年度得分为56.36分,较2017年度增加7.71%,也成为十年来最高值,较2009年度的39.25分,大幅上涨43.59%。

分析三级指标可以发现,上市公司经济增加值EVA的得分大幅增加20.45%,从48.23分上涨到58.09分,成为本年度基础价值得分增加的最主要原因,此外,每股收益和资本效率得分涨幅也都在11%以上;而成长价值的三级指标中,上市公司净利润增长率得分从50.51分增加到55.64分,增幅达到10.16%,也带动成长价值得分大幅提升。这两个指标表现较好,是助推价值创造持续上扬的主要动力。

从个股公司来看,价值创造能力强弱不一。方大炭素、寒锐钴业、世荣兆业、鸿特精密、西藏珠峰、沧州大化、荣晟环保、赣锋锂业、永安行、三钢闽光、丽珠集团、华友钴业、方大特钢等14家上市公司价值能力超过90分;金亚科技、绿景控股、览海投资、一汽夏利、益生股份、西部资源等6家公司价值创造得分不足10分,其中金亚科技价值创造在2018年度得分仅有3.54分,位列末尾。

而2018年度上市公司价值实现能力下滑明显,A股价值实现平均得分仅为36.79分,较2017年度43.36分大幅下滑15.16%。从二级指标可以看出:总市值从2017年4月30日的52.06万亿元增加到2018年4月30日的55.64万亿元,总市值增长6.87%,市值总量继续攀升,在有统计数据以来的12个年度中,超过前期峰值2015年度(见图3),成为历史新高。但平均市值规模较上年下滑6.89%;总市值均值的下滑和-4.99%的平均增长率,拖累价值实现得分大幅下滑。

从个股看,华大基因、韦尔股份、掌阅科技、江丰电子、华森制药、东尼电子、中际旭创、艾德生物、健友股份等9家企业价值实现得分在90分之上,其中,华大基因价值实现得分95.33分,为本年度之冠。另外,双环科技和云投生态价值实现得分不足5分,在全部排名样本中垫底。

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图1-4:2009-2018年度总市值(万亿元)

与价值实现指标得分回落一致,溢价因素指标得分在2018年度继续缩水,下降幅度达3.6%,得分降至历史第二低。究其原因可以发现,在2018年度该项的二级指标中,虽然上市公司的公司治理相较上一年度有了明显改善,从2017年度的-2.88分升至2018年度的1.88分;推出股权激励的企业逐渐增多,从2017年度的19.81分升至2018年度的25.24分,但是,2018年度金牌董秘、沪深300、行业龙头指标得分持续下滑,致使上市公司整体溢价得分大幅下降。

 

二、规模与绩效:市值500亿至1000亿企业表现最佳

在以阐述市值规模为主的2017市值年度报告(2018年初发布)中,我们发现,这一年中蓝筹股独步天下,大市值公司无论在市值规模、增长速度,还是市值增长比例等主要指标中,都占有绝对优势,也被业内人士称为“大象起舞”。在多种指标和综合评定的市值绩效指标中,中小企业的状况是否有所改善?数据胜于印象,在影响市值变化的多种数据综合计算之后,得出市值绩效得分情况,是按照“较大企业”—大企业—中型企业—小企业的顺序排位的。不过,中小企业虽然整体数据较为落后,但有不少重要指标出现大幅增长。

数据显示,2018年度市值规模在500亿以上的大企业绩效得分水平明显高于500亿以下的小市值的企业。其中,市值规模在500亿-1000亿的企业绩效平均得分58.66分,排在各规模市值板块首位;千亿以上的大市值企业58.25分,以0.41分的微弱差距排在第二位;100亿-500亿市值的企业绩效得分52.86分,而50亿-100亿市值企业的平均绩效得分为45.07分,排在第四位,但仍高于样本均值的44.98分;而市值规模在50亿以下的小市值企业平均绩效得分仅38.25分,排在末尾,且明显低于样本均值6.73分。

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图1-5:2018年度规模市值板块管理绩效得分

 

  • 市值规模较大的企业绩效水平较高

对比2017年度和2018年度市值管理绩效得分可以发现, 500亿市值以上企业不仅市值规模大,绩效得分也高,得分超过58分,平均涨幅超过7%。具体看,市值规模在500亿-1000亿的企业市值管理绩效得分最大,从2017年度的54.01分升至58.66分,涨幅达8.61%;其次,千亿以上的企业绩效得分也有一定提升,从2017年度的54.75分涨势至58.25分,涨幅6.39%。50亿-100亿规模的企业得分从上一年度的43.55分上涨至45.07分,涨幅3.49%,涨幅最小;市值50亿以下的小企业整体绩效水平虽有明显提升,但处于较低水平:从上一年度的36.54分升至2018年度的38.25分,上涨幅度为4.68%,居各规模板块之末位。   image011

图1-6: 2017-2018年各规模市值版块管理绩效得分

 

  • 价值创造:大市值企业能力强 小市值企业提升显著

从2018年度各规模市值企业价值创造的绩效得分来看,由于基数高,千亿以上市值规模的企业价值创造得分涨幅不足10%,从上一年度的58.59分升至2018年度的62.89分,涨幅仅7.34%;此外,其他各规模市值企业价值创造得分同比上涨幅度均超过10%,尤其市值规模在50亿以下的小市值企业,价值创造得分有14.78%以上的大幅增长,从2017年度的39.37分大幅提升至45.19分,但仍在各规模市值分类价值创造得分中排在末位。

市值规模在50亿以下的小市值企业价值创造能力显著提升,原因在于基础价值和成长价值两个方面在2018年度都有了大幅度提升。基础价值得分从2017年度的35.05分升至40.55分,上涨了15.69%,成长价值得分从45.85分提升至52.16分,增幅达13.76%。更深层次原因在于2018年度A股市场较为低迷,市值规模中枢下移,A股全部上市公司中有4成企业市值规模处于50亿以下,但本年度上市企业业绩显著提升,基础价值得分和成长价值得分同比增长率分别达到15.69%和13.76%。

千亿市值企业价值创造得分涨幅相对最小,从基础价值和成长价值两方面来看,基础价值得分从2017年度的65.63分涨至67.43分,涨幅2.74%,成长价值得分从48.03分上升至56.07分,涨幅仅高达16.74%。千亿市值企业虽成长价值得分同比涨幅高达16.74%,但基础价值得分受上一年度高基数影响,同比涨幅仅2.74%拖累。这也是和其他规模企业最大的不同之处。其他规模企业普遍基础价值得分涨幅明显高于成长价值得分。

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图1-7: 2017-2018年各规模市值板块价值创造得分

 

  • 价值实现:500亿-1000亿规模企业实现上涨 小市值企业回落明显

数据显示,本年度仅市值规模在500亿-1000亿企业价值实现得分实现上涨,其他各规模企业的价值实现得分均有不同程度的回落。从具体得分上看,500亿-1000亿企业价值实现56.53分位列第一,同比上涨4.9%;千亿以上市值企业得分53.13分,位列第二,同比小幅下降0.15%;100亿-500亿企业50.81分位列第三,同比下降4.8%;50亿-100亿企业得分38.03分,同比下降8.78%;50亿以下小市值企业得分依旧垫底,仅有24.85分,同比下降15.91%。

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图1-8:2017-2018年度各规模市值企业价值实现得分

作为本年度跌幅最大的50亿以下小市值企业,在2018年度在总市值增长率及托宾Q得分有明显下滑,下降幅度均在20%以上。总市值得分19.23分,较上年度的18.1分,却收获了6.24%的增幅;总市值增长率得分17.03分,较上一年跌幅26.88%,托宾Q得分51.73分,较上一年跌幅20.37%,这也加速了小市值企业价值实现得分持续下滑。

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图1-9:50亿以下小市值企业价值实现主要指标对比

 

  • 溢价因素:各规模企业均有上涨 百亿以下小企业上涨明显

从市值管理绩效的溢价因素来看,各规模市值企业溢价因素得分均有所上涨,且100亿以下的小市值企业增长幅度大,100亿以上的大市值企业增长幅度小。其中市值规模在50亿-100亿的企业溢价因素得分从2017年度的5.35分升至5.97分,涨幅达11.59%;50亿以下的小市值企业得分从上一年度的3.56分升至3.93分,涨幅达10.39%;而500亿-1000亿市值的企业得分从22.22分升至2018年的22.51分,涨幅仅1.31%。

对比2017年度,本年度各规模市值企业不同程度上涨。其中,50亿-100亿市值企业大涨11.59%,从5.35分升至5.97分;500亿-1000亿市值企业上涨幅度最小,涨幅仅为1.31%,从22.22分到22.51分;千亿市值企业从22.54分升至23.64分,涨幅4.88%居中。

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图1-10:不同规模市值企业溢价因素对比

 

2018年度的市值绩效数据表明,市值规模较大的企业,总体上市值绩效表现好于市值规模较小的企业。在市值较大的企业中,500亿-1000亿市值的企业市值绩效表现好于千亿市值以上企业,似乎说明市值越大绩效未必表现越好,而规模“中等偏上”为最佳。500亿市值以下的企业,则毫不留情的表现为“越小越差”的倾向,但若干主要指标回升明显。这说明,上市公司的市值管理绩效表现虽然不以市值规模为唯一取向,但市值规模确实与市值管理绩效有一定关连。

三、行业:产业结构调整见效  传统资源类行业亮眼

2018年度行业市值管理绩效结果显示,在申万103个二级行业中,与2017年度行业的绩效排名差别较大。由于去产能成效显著,传统产业重新跻身市值管理绩效排名榜前列,其中石油开采、钢铁等成为本年度最耀眼的行业。

从2018年度行业排名来看,机场行业以56.21分由上一年度的第三位升至第一名,保险业由上一年度的第八升至第二;石油开采重新跻身前十,位列行业第三;航空运输由上年度的第二跌至第四;医疗服务由上年度的第四跌至第十;生物制品行业绩效排名持平,仍位列第七;此外,石油开采、稀有金属、铁路运输、通信运营、钢铁等行业入围前十,上年度居于前列的动物保健、园区开发、医药商业、中药和文化传媒业则跌出前十。另外,林业、玻璃制造、渔业、采掘服务和综合业排名倒数五位。

 

表1-1:2017年-2018年度市值管理绩效排名前十行业

排名 行业 2018 行业 2017
1 机场 56.21 航空运输 52.36
2 保险 55.87 动物保健 52.29
3 石油开采 54.96 机场 52.27
4 航空运输 54.88 医疗服务 52
5 稀有金属 54.37 园区开发 51.91
6 铁路运输 53.44 医药商业 51.46
7 生物制品 52.91 生物制品 51.25
8 通信运营 52.81 保险 49.93
9 钢铁 52.69 中药 49.86
10 医疗服务 52.37 文化传媒 49.49
  • 前十榜单更迭 去产能显效资源类行业爆发

对比2017年度和2018年度行业排名的前十可以发现,上年度的动物保健、园区开发、医药商业、中药和文化传媒跌出行业前十榜单,机场业异军突起升至排名榜第一位。

对比2017年度和2018年度的市值管理绩效前十行业来看,证券、银行业继2017年度退出市值管理绩效前十后,在2018年度再度失约前十,但金融业中保险行业提升明显,由上一年度的行业第八升至本年度的第二。石油开采、稀有金属、钢铁等传统能源类产业去产能成效显著,在2018年度管理绩效中表现卓越,取代医药生物类等行业进入绩效行业榜前十。

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图1-11:2018年度行业市值管理绩效前十行业分布

 

而从绩效榜排名前十的行业占比可以发现,交通运输行业成为2018年度的大赢家,在排名前十的行业中间占据了3个席位,医药行业由上年度的5席降至2个席位,而采掘、非银金融、钢铁、通信、有色金属各占一席。

行业 总分 排名 价值创造 排名 价值实现 排名 价值关联度 排名 溢价因素 排名 2017得分 2017排名
机场 56.21 1 63.29 3 50.52 6 80.08 28 10.02 19 52.27 3
保险 55.87 2 62.13 4 47.8 9 89.12 5 19.52 3 49.93 8
石油开采 54.96 3 54.73 20 49.77 8 80.15 27 26.06 1 40.33 90
航空运输 54.88 4 56.27 12 50.63 5 78.98 39 19.51 4 52.36 1
稀有金属 54.37 5 58.76 9 50.66 4 79.23 36 10.7 13 40.95 85
铁路运输 53.44 6 56.81 10 47.79 10 76.4 59 19.99 2 48.09 21
生物制品 52.91 7 55.97 13 50.21 7 82.9 15 6.32 70 51.25 7
通信运营 52.81 8 60.2 7 43.64 19 76.85 57 19.28 5 39.36 96
钢铁 52.69 9 65.66 1 41.28 27 80.56 23 7.42 47 41.98 80
医疗服务 52.37 10 48.96 65 56.88 1 74.88 74 7.81 41 52 4

表1-2:2018年度市值管理绩效排名前十行业

  • 交运行业:持续领跑

2018年度,受益于航空民航局票价改革政策的持续推进,交通运输行业经济运行状况良好,运输结构持续优化,投资规模高位运行,服务水平不断提升,新动能发展壮大,与宏观经济起步向好的运行态势基本吻合。其中机场子行业成为了2018年度市值管理绩效的最优行业,市值管理绩效总分达56.21分,从2017年度的第3位跃居到2018年度的榜首。

从一级指标得分对比可以发现,机场行业的价值创造得分较高,63.29分仅低于钢铁行业的65.66分,高出市场均值市场均值12.59分,这也说明机场行业上市公司上一年度业绩表现较强。

对比2017年度行业得分来看,本年度的行业冠军机场56.21分,在2017年度得分仅为52.27分,仅排在第三位,涨幅达7.54%,相比上年度第一位的航空运输业得分52.36分,上涨幅度为7.35%;。

  • 保险行业稳居第二

在2017年度表现优异的保险行业在2018年度更加耀眼,受投资收益增长和保险责任准备金评估利率上行拐点显现的影响,2017年度险企业绩明显改善。10年期国债收益率由2016年10月末的2.65%上涨至2017年12月末的3.88%,上升123BP,新增固收类资产配置收益增加。10年期国债收益率的持续上行推动保险责任准备金评估利率上行拐点显现,推动险企会计层面利润释放,致使保险行业整体的市场表现优异,与机场业在市值管理绩效得分上仅相差0.34分,行业在价值创造和价值实现等各个维度上的得分均排在前十以内。

  • 去产能见效 资源类行业上涨明显

对比2017年度和2018年度市值管理绩效行业得分可以发现,市值管理绩效有所增长的行业继续增加,在2017年度,申万二级的103个行业中,有34个行业的市值管理绩效得分有增长,占全部行业的近1/3,而2018年度,管理绩效上涨的行业多达49个,占比为47.57%

表1-3:2018年度市值管理绩效得分增长行业明细表

排名 申万二级行业 2018年得分 2017年得分 增幅
1 石油开采 54.96 40.33 36.28%
2 通信运营 52.81 39.36 34.17%
3 稀有金属 54.37 40.95 32.77%
4 其他轻工制造 51.77 40.81 26.86%
5 钢铁 52.69 41.98 25.51%
6 其他采掘 43.54 35.71 21.93%
7 水泥制造 49.23 40.72 20.90%
8 煤炭开采 48.18 41.2 16.94%
9 船舶制造 43.93 38.56 13.93%
10 专业零售 49.59 43.58 13.79%
11 保险 55.87 49.93 11.90%
12 铁路运输 53.44 48.09 11.12%
13 航运 47.37 43.74 8.30%
14 物流 47.99 44.36 8.18%
15 造纸 42.79 39.56 8.16%
16 金属制品 40.26 37.35 7.79%
17 机场 56.21 52.27 7.54%
18 房屋建设 49.03 45.66 7.38%
19 医疗器械 51.08 47.62 7.27%
20 旅游综合 45.15 42.14 7.14%
21 化学纤维 47.29 44.24 6.89%
22 金属非金属新材料 47.13 44.1 6.87%
23 种植业 39.67 37.12 6.87%
24 工业金属 47.85 45.1 6.10%
25 半导体 50.79 47.92 5.99%
26 林业 33.61 32.02 4.97%
27 航空运输 54.88 52.36 4.81%
28 多元金融 46.07 43.97 4.78%
29 银行 51.32 49.3 4.10%
30 光学光电子 47.28 45.42 4.10%
31 水务 45.01 43.27 4.02%
32 房地产开发 45.25 43.58 3.83%
33 仪器仪表 46.06 44.43 3.67%
34 生物制品 52.91 51.25 3.24%
35 饮料制造 50.45 49.03 2.90%
36 贸易 41.7 40.65 2.58%
37 纺织制造 40.16 39.31 2.16%
38 专用设备 42.33 41.48 2.05%
39 地面兵装 43.07 42.23 1.99%
40 通用机械 42.94 42.24 1.66%
41 化学制药 49.31 48.74 1.17%
42 医疗服务 52.37 52 0.71%
43 化学制品 43.86 43.59 0.62%
44 渔业 37.19 36.97 0.60%
45 饲料 47.34 47.11 0.49%
46 一般零售 40.06 39.87 0.48%
47 证券 45.49 45.28 0.46%
48 农产品加工 39.75 39.57 0.45%
49 计算机应用 47.19 47.06 0.28%

 

分析市值管理绩效得分增长的行业,可以看出:传统资源类行业居多,石油开采、钢铁、煤炭开采、其他采掘等资源类行业的市值管理绩效提升明显。而石油开采行业更是一改前几年的颓势,以36.28%的绩效增幅位列榜首。

表1-4:2013-2018年度钢铁行业市值管理绩效

年度 总分 行业排名 A股均值 价值创造
2013 52.63 4 40.47 50.27
2014 55.57 3 42.62 53.21
2015 59.80 9 52.73 47.69
2016 42.57 71 45.76 31.87
2017 40.33 90 44.91 29.63
2018 54.96 3 44.98 54.73

从石油开采行业2013-2018年度市值管理绩效的得分来看,在2018年度市值管理绩效得分54.96分,与2014年度的行业排名持平。从石油开采行业的价值创造能力来看,在2017年度跌入谷底,2018年度呈现出了跨越式增长,得分54.73分为近六年的峰值,比2017年度增长85%。

两年前,国内天然气销售出现“旺季不旺”局面,销售企业普遍出现“赔本赚吆喝”现象。对于国内整个油气行业而言,炼油产能过剩、综合成本高企、经营利润下降等问题突出,因此供给侧改革势在必行。2017年年初,中国石油对天然气销售模式进行了“大刀阔斧”的改革,围绕产业和产品结构优化、转型升级,部署实施了150多项重点改革举措,打了一场改革攻坚战。于是中石油把天然气销售业务单独分离出来,独立运行,在全国成立五个区域性分公司。这一重大改革举措备受瞩目,引领行业之先,成为国内天然气销售管理体制改革的重要样本。石油开采行业市值管理绩效的触底反弹也正说明了石油开采行业供给侧改革成效卓著。当然,市场转暖、国际油气价格出现回升也是不可忽略的外部因素。

从申万一级行业的价值创造得分来看,钢铁业成为所有行业中的佼佼者,2018年度价值创造得分65.66分,超过第二名银行业得分7.18%,而银行业以61.26分位列第二,交运行业以54.4分排名第三位。

分析钢铁业价值创造能力来看,价值创造子级指标成长价值的得分非常高,且是所有申万一级行业中唯一一个超过得分超过70分、接近80分的行业,为78.66分;对比2016年度得分可发现,得分大幅提升,较2017年度的42.9分大涨82.12%。对比可见,钢铁业的基础价值得分提升仍然可观,2018年度基础价值得分57.34分,在28个行业中仅次于银行业排名第2位。

从申万一级行业价值创造得分的变化情况来看,2019年度,28个行业中一共只有3个行业下跌,其中,传媒行业价值创造得分跌幅最大,同比2017年度得分跌幅为4.51%,从2017年度的51.94分跌至49.6分;银行和计算机行业分别微跌0.95%、0.71%。

 

表1-5  申万103个行业市值管理绩效排名

排名 行业 总分 价值创造 排名 价值实现 排名 价值关联度 排名 溢价因素 排名 2017排名
1 机场 56.21 63.29 3 50.52 6 80.08 28 10.02 19 3
2 保险 55.87 62.13 4 47.8 9 89.12 5 19.52 3 8
3 石油开采 54.96 54.73 20 49.77 8 80.15 27 26.06 1 90
4 航空运输 54.88 56.27 12 50.63 5 78.98 39 19.51 4 1
5 稀有金属 54.37 58.76 9 50.66 4 79.23 36 10.7 13 85
6 铁路运输 53.44 56.81 10 47.79 10 76.4 59 19.99 2 21
7 生物制品 52.91 55.97 13 50.21 7 82.9 15 6.32 70 7
8 通信运营 52.81 60.2 7 43.64 19 76.85 57 19.28 5 96
9 钢铁 52.69 65.66 1 41.28 27 80.56 23 7.42 47 80
10 医疗服务 52.37 48.96 65 56.88 1 74.88 74 7.81 41 4
11 其他轻工制造 51.77 54.07 24 37.95 47 94.28 2 15.09 8 86
12 银行 51.32 61.26 5 45.08 15 89.8 4 17.49 6 13
13 医疗器械 51.08 54.97 18 45.51 12 86.08 6 7.51 44 25
14 半导体 50.79 49.39 62 54.23 3 68.28 97 9.5 23 22
15 饮料制造 50.45 54.56 21 45.3 14 83.25 13 7 55 15
16 专业零售 49.59 55.12 16 37.82 49 84.4 10 10.41 14 65
17 医药商业 49.58 55.75 14 40.61 28 81.73 22 6.68 61 6
18 化学制药 49.31 54.77 19 45.49 13 76.11 61 6.61 62 16
19 中药 49.26 52.88 33 41.9 26 81.87 19 7.19 51 9
20 水泥制造 49.23 64.18 2 38.09 44 71.15 94 5.1 90 88
21 房屋建设 49.03 52.45 37 43.68 17 80.31 25 10.07 17 38
22 煤炭开采 48.18 61.21 6 39.62 36 74.93 73 6.56 66 83
23 物流 47.99 55.1 17 39.76 35 76.87 56 8.92 29 54
24 工业金属 47.85 54.42 23 39.84 34 80.03 31 6.94 57 45
25 园区开发 47.71 51.99 42 38.81 38 77.4 51 11.12 10 5
26 电子制造 47.62 51.41 48 40.18 31 78.52 43 10.23 15 19
27 航运 47.37 52.34 39 38.63 39 74.98 72 12.23 9 63
28 饲料 47.34 50.86 50 38.42 43 78.55 42 10.07 18 31
29 化学纤维 47.29 49.86 57 40.36 30 80.16 26 6.3 71 57
30 光学光电子 47.28 52.43 38 40.45 29 80.07 30 8.35 35 41
31 互联网传媒 47.23 52.88 34 43.97 16 73.85 82 8.64 31 20
32 计算机应用 47.19 48.67 67 43.68 18 72.9 89 9.75 21 32
33 金属非金属材料 47.13 52.67 36 42.8 20 75.76 64 4.88 91 58
34 动物保健 47.08 50.32 52 38.94 37 83.77 11 10.8 12 2
35 元件 46.76 51.44 47 39.85 33 79.46 34 7.02 54 12
36 其他电子 46.71 53.47 28 42.32 21 71.85 93 5.27 86 17
37 白色家电 46.66 53.01 31 36.07 53 83.16 14 7.56 43 11
38 运输设备 46.66 52.01 41 38.59 40 73.57 83 9.11 27 23
39 食品加工 46.4 49.88 55 38.55 41 83.54 12 6.59 64 28
40 家用轻工 46.07 51.9 43 35.52 57 79.97 33 8.45 34 37
41 多元金融 46.07 50.3 53 34.84 60 85.43 8 8.61 32 60
42 仪器仪表 46.06 53.84 25 33.58 70 79.01 37 6.74 60 53
43 电机 45.86 52.1 40 38.08 45 77.12 54 10 20 24
44 环保工程及服务 45.84 51.81 45 34.62 62 81.84 20 8.95 28 14
45 高速公路 45.7 59.28 8 34.61 63 70.53 95 5.57 79 26
46 证券 45.49 49.62 59 42.12 24 78.99 38 16.76 7 42
47 航天装备 45.44 43.86 97 45.77 11 64.31 100 11.09 11 18
48 房地产开发 45.25 53.53 27 34.39 65 78.5 44 7.49 45 66
49 旅游综合 45.15 54.53 22 37.38 50 75.98 63 6.44 68 79
50 园林工程 45.14 55.18 15 33.89 68 78.85 40 6.89 58 27
51 文化传媒 45.07 47.72 72 39.97 32 77.3 52 5.98 74 10
52 水务 45.01 53.43 29 33.2 72 74.81 75 7.38 48 68
53 基础建设 44.94 53.67 26 32.56 76 76.04 62 9.46 24 43
54 港口 44.74 51.25 49 38 46 73.39 84 6.61 63 36
55 计算机设备 44.71 45.11 87 42.31 22 72.24 91 7.33 49 29
56 黄金 44.48 44.22 92 42.24 23 67.71 98 7.72 42 33
57 电气自动化设备 44.41 49.9 54 32.91 73 79.31 35 8.52 33 44
58 景点 44.1 51.79 46 30.69 86 78.7 41 5.49 81 51
59 船舶制造 43.93 46.07 82 36.92 51 72.13 92 9.22 26 98
60 化学制品 43.86 52.81 35 33.78 69 75.06 70 5.39 82 64
61 其他采掘 43.54 47.1 75 38.43 42 85.48 7 2.78 100 102
62 服装家纺 43.44 48.57 68 33.53 71 75.4 68 7.82 40 52
63 包装印刷 43.41 49.22 63 34.07 67 76.2 60 7.12 53 56
64 通信设备 43.2 45.69 84 37.86 48 75.5 66 5.89 75 39
65 地面兵装 43.07 44.45 91 54.67 2 48.82 103 6.05 73 78
66 汽车零部件 43 52.89 32 31.7 79 73.87 81 5.64 78 34
67 通用机械 42.94 49.51 61 31.51 81 77.19 53 5.72 77 77
68 电源设备 42.84 47.06 76 34.66 61 78.31 45 7.98 38 47
69 造纸 42.79 56.55 11 34.42 64 64.62 99 7.14 52 94
70 商业物业经营 42.78 46.1 81 36.64 52 74.37 78 5.35 83 30
71 酒店 42.54 50.49 51 31.32 83 78.28 47 6.4 69 62
72 专业工程 42.36 49.84 58 31.97 78 75.36 69 5.55 80 59
73 高低压设备 42.35 44.83 89 31.48 82 81.81 21 4.84 92 70
74 专用设备 42.33 49.6 60 30.56 89 78.07 48 4.22 95 82
75 化学原料 42.1 53.35 30 32.72 74 74.44 77 4.51 93 75
76 装修装饰 41.91 51.84 44 30.04 91 74.7 76 8.29 36 40
77 汽车整车 41.91 46.45 80 35.38 58 73.38 85 9.65 22 55
78 营销传播 41.87 47.72 73 34.96 59 80.08 29 8.88 30 50
79 塑料 41.86 48.48 69 31.54 80 79.99 32 3.66 96 74
80 航空装备 41.71 43.98 96 42.06 25 63.07 101 7.47 46 67
81 贸易 41.7 49.09 64 31.15 85 78.31 46 5.15 88 89
82 其他交运设备 41.22 49.88 56 32.1 77 75.61 65 5.15 89 46
83 视听器材 41.17 42.26 98 34.23 66 74.2 79 7.93 39 81
84 燃气 40.82 46.69 78 29.61 93 75.43 67 6.57 65 69
85 橡胶 40.8 48.82 66 29.19 95 74.99 71 7.3 50 84
86 其他建材 40.65 47.95 70 30.64 88 76.88 55 4.23 94 73
87 石油化工 40.56 47.75 71 28.84 96 76.42 58 5.28 85 72
88 金属制品 40.26 46.02 83 23.97 102 80.32 24 8.05 37 99
89 纺织制造 40.16 46.68 79 25.93 98 82.53 16 5.25 87 97
90 一般零售 40.06 47.25 74 30.13 90 73.89 80 2.8 99 92
91 汽车服务 40.03 44.94 88 35.76 56 73.17 88 9.43 25 48
92 农产品加工 39.75 45.23 85 26.84 97 84.88 9 3.43 98 93
93 种植业 39.67 44.49 90 32.62 75 77.57 49 5.34 84 100
94 农业综合 39.65 34.77 103 23.86 103 98.2 1 0.32 102 71
95 电力 39.61 40.56 100 29.6 94 77.51 50 6.07 72 61
96 公交 39.25 44.02 95 25.54 99 82.14 17 6.45 67 95
97 餐饮 39.21 35.3 102 24.84 100 93.09 3 0.64 101 49
98 畜禽养殖 38.8 37.15 101 35.78 55 73.33 86 6.75 59 35
99 综合 38.73 45.15 86 31.2 84 73.31 87 3.47 97 87
100 采掘服务 38.32 40.57 99 29.76 92 70.35 96 10.13 16 91
101 渔业 37.19 47.04 77 24.67 101 81.94 18 5.75 76 101
102 玻璃制造 35.74 44.15 93 30.66 87 72.68 90 6.97 56 76
103 林业 33.61 44.04 94 35.89 54 55.1 102 0.18 103 103

 

 

四、区域:内蒙古跃升第一  西藏跌幅最大

2018年度,内蒙古凭借49.34分的市值管理绩效得分荣登市值管理绩效榜省份榜榜首,北京以2.46分只差仍屈居亚军,福建省夺得季军。2017年度冠军西藏,本年度绩效得分仅45.86分排在第六位;此外宁夏管理绩效得分仅34.06分排在末位。

表1-6:2018年度各省份市值管理绩效得分

排名 省份 总分 价值创造 排名 价值实现 排名 价值关联度 排名 溢价因素 排名
1 内蒙古 49.34 57.68 1 41.77 2 83.1 1 9.8 2
2 北京 46.88 49.83 19 41.33 3 76.08 17 10.72 1
3 福建 46.25 52.48 9 37.78 9 78.28 6 7.26 8
4 浙江 46.09 52.51 8 37.5 11 77.73 12 6.2 15
5 广东 46.08 50.95 13 38.24 7 78.12 8 8.56 4
6 西藏 45.86 52.35 10 42.13 1 74.98 23 3.11 29
7 江西 45.43 53.75 4 36.25 17 77.94 9 8.87 3
8 重庆 45.23 53.78 3 37.41 12 77.37 13 5.6 21
9 上海 45.16 50.57 15 36.9 14 78.88 5 8.2 5
10 吉林 45.13 52.74 6 35.45 19 77.84 11 4.22 27
11 河北 45.03 50.42 16 37.96 8 75.38 22 6.43 13
12 贵州 45.01 52.98 5 37.62 10 71.07 31 6.89 10
13 湖北 44.96 52.57 7 37.05 13 75.94 19 5.8 19
14 山西 44.82 54.27 2 39.01 5 74.86 24 6.29 14
15 山东 44.46 51.46 11 35.65 18 75.95 18 5.55 22
16 海南 43.98 45.34 28 39.97 4 79.52 4 3.89 28
17 四川 43.98 49.02 21 36.51 16 76.84 14 6.99 9
18 江苏 43.89 50.82 14 34.1 24 76.68 15 6.49 12
19 河南 43.81 49.61 20 34.79 21 78.21 7 7.33 7
20 安徽 43.7 50.42 17 33.45 25 80.36 2 6.14 16
21 云南 43.53 45.54 27 36.68 15 74.74 25 6.1 17
22 天津 43.21 46.33 26 34.61 22 77.91 10 5.69 20
23 黑龙江 43.04 47.39 24 33.34 26 80.05 3 5.44 24
24 湖南 42.8 47.06 25 35.11 20 75.43 21 4.46 26
25 青海 42.6 42.17 31 38.43 6 73.86 28 8.08 6
26 辽宁 42.48 48.57 22 32.76 28 74.4 26 5.97 18
27 甘肃 42.3 50.06 18 33.31 27 73.85 29 2.68 30
28 陕西 42.18 45.27 29 34.51 23 73.33 30 6.51 11
29 广西 41.12 51.05 12 31.04 30 76.18 16 4.81 25
30 新疆 40.74 47.94 23 31.55 29 74.05 27 5.55 23
31 宁夏 34.06 44.37 30 22.45 31 75.72 20 -0.43 31

 

2018年度省市自治区市值管理绩效评价结果显示,内蒙古以49.34分获得第一,同比2017年度增加2.99分,这是内蒙古首次获得省份绩效涨幅榜的榜首;北京则较2017年度略有下降,以46.88分位居第二;而福建省市值管理绩效46.25分,由上一年度的11名跃升至第三。

表1-7:2018年度省份市值管理绩效涨幅榜

排名 省份 2018年 2017年 增幅
1 海南 43.98 38.31 14.80%
2 山西 44.82 39.1 14.63%
3 内蒙古 49.34 46.35 6.45%
4 甘肃 42.3 39.92 5.96%
5 黑龙江 43.04 41.42 3.91%
6 青海 42.6 41.14 3.55%
7 福建 46.25 44.7 3.47%
8 贵州 45.01 43.62 3.19%
9 湖北 44.96 43.67 2.95%
10 云南 43.53 42.39 2.69%
11 吉林 45.13 44.15 2.22%
12 辽宁 42.48 41.81 1.60%
13 江西 45.43 44.94 1.09%
14 浙江 46.09 45.63 1.01%
15 上海 45.16 44.75 0.92%
16 山东 44.46 44.09 0.84%
17 陕西 42.18 41.94 0.57%
18 安徽 43.7 43.53 0.39%

从2018年度省份市值管理绩效得分的涨跌幅来看,31个省市自治区里,有18个省份市值管理绩效得分上升,比上年度增加6个省份,其中海南涨幅最大,为14.8%,山西和内蒙次之,分别为14.63%和6.45%。

而上一年度的第一名西藏则成为本年度跌幅最大的省份,从2017年度的49..28分减少到2018年度的45.86分,得分下降6.94%;宁夏和河北省市值管理绩效得分也下降较多,分别达到了5.63%和5.32%。

表1-8:2018年度省份市值管理绩效跌幅榜

排名 省份 2018 2017 增幅
1 西藏 45.86 49.28 -6.94%
2 宁夏 34.06 36.10 -5.65%
3 河北 45.03 47.56 -5.32%
4 广西 41.12 43.11 -4.62%
5 新疆 40.74 42.09 -3.21%
6 北京 46.88 48.20 -2.74%
7 河南 43.81 44.98 -2.60%
8 湖南 42.80 43.80 -2.28%
9 广东 46.08 46.95 -1.85%
10 重庆 45.23 45.84 -1.33%

 

  • 内蒙古:资源类企业带来活水

分析内蒙古自治区2013-2017年度的市值管理绩效得分走势,可以发现,内蒙古的上市企业市值管理绩效得分呈现出曲折走高的局面。

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图1-12:2013-2018年度内蒙古地区市值管理绩效得分明细

受到去产能见效和入榜企业增加等因素,内蒙古上市公司的市值管理绩效也呈现出更耀眼的一面。入榜企业从2017年度的19家增加到2018年度的22家,入榜公司增加3家。而新入选的银泰资源在2017年完成并购重组,给内蒙古的上市企业市值管理绩效得分带来新的增长点,使内蒙古总分达49.34分,较A股均值44.98高出9.69%。此外新进入的露天煤业和亿利洁能绩效得分也远超A股均指,分别为57.07和51.22分。

 

1-9:2018年度内蒙地区市值管理绩效排名

排名 证券简称 行业 所有制 得分 价值创造 价值实现 价值关联度 溢价因素 2017年排名
1 生物股份 动物保健 其他企业 67.49 74.89 59.49 95.48 21.30 5
2 伊利股份 食品加工 其他企业 66.40 63.12 68.61 85.07 30.03 2
3 银泰资源 工业金属 民营企业 63.81 65.69 64.75 91.12 -0.16 ——
4 北方稀土 稀有金属 地方国企 63.06 64.33 56.28 95.35 21.82 16
5 兴业矿业 工业金属 民营企业 61.64 74.87 52.91 89.00 2.16 8
6 露天煤业 煤炭开采 央企 57.07 78.35 46.05 75.57 0.36 ——
7 远兴能源 化学原料 民营企业 55.24 58.06 42.38 94.08 20.50 18
8 鄂尔多斯 其他采掘 民营企业 52.83 61.97 40.52 80.15 19.96 7
9 亿利洁能 化学原料 民营企业 51.22 54.82 39.25 95.38 0.00 ——
10 君正集团 化学原料 民营企业 49.39 60.91 50.50 95.41 18.30 4
11 包钢股份 钢铁 地方国企 48.47 59.86 48.38 96.78 18.10 14
12 蒙草生态 园林工程 民营企业 47.15 78.10 46.50 76.56 -1.94 3
13 内蒙华电 电力 央企 46.74 48.18 39.29 82.71 0.32 11
14 北方股份 运输设备 央企 45.69 50.15 29.61 89.06 9.94 13
15 内蒙一机 地面兵装 央企 45.09 45.46 45.94 58.64 13.44 1
16 赤峰黄金 黄金 民营企业 44.97 45.08 44.28 61.40 14.49 6
17 西水股份 保险 民营企业 44.17 69.85 44.47 77.49 -0.66 10
18 东宝生物 生物制品 民营企业 42.82 40.28 24.08 97.97 15.13 12
19 金河生物 动物保健 民营企业 41.17 37.73 22.56 96.97 14.29 9
20 华资实业 农产品加工 民营企业 36.31 46.91 19.00 73.34 -0.28 19
21 兰太实业 化学原料 央企 30.85 63.93 17.34 23.54 0.24 15
22 天首发展 纺织制造 民营企业 23.93 26.51 16.87 97.01 -1.70 ——
  • 海南:整体绩效提升幅度最大

从2018年度各省市的排名来看,海南地区绩效在经历了2015年度的的峰值49.47分之后,连续两年下滑,在2018年度反弹明显,成为了2018年度的反弹王,绩效得分上涨14.8%,成为各省市区本年度的最大涨幅,而山西也从2017年度的39.1分位列29名上升到44.82分,位列第14名。

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图1-13:2013-2018年海南市值管理绩效明细

海南在2018年度的市值管理绩效得分明显上升,并且是从2013年度至今的市值管理绩效得分中的第二高值,较上一年度大幅提升14.8%,仅次于2015年度的峰值49.47分,说明海南辖区内的上市企业市值管理绩效水平较以往有了较大的提升。

从影响市值管理绩效得分的各维度来看,海南省的上市企业价值创造能力得分在2018年度提升明显,从上年度的33.69分上升到45.34分,同比大幅上升了34.58%。相应的基础价值和成长价值得分均有大幅提升,尤其成长价值提升幅度更大,从上一年度的40.56分,提升至2018年度的60.14分,涨幅达48.27%。

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图1-14:2017年和2018年海南市值管理绩效得分明细

 

 

  • 西藏:下滑明显

从2017年度各省市的排名来看,西藏地区绩效在经历了2015年度的的峰值53.71分之后,下滑趋势明显,成为2018年度的绩效水平跌幅最大的省份,绩效得分从2017年度49.28分下跌至45.86分,跌幅达6.94%,总绩效排名也由上一年度的区域第一降至2018年度的第六位,但如果相较十年前的2009年,西藏地区上市企业市值管理绩效水平还是有很大的提升,从2009年度的34.26分升至2018年度的45.86分,十年上涨33.86%。

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图1-15:2009-2017年西藏地区市值管理绩效明细

从影响市值管理绩效得分的各维度来看,西藏地区仅价值创造得分在2018年度实现上涨,从上年度的50.71分上升到52.35分,同比上升了3.23%;但价值实现和价值关联度以及溢价因素方面均有不同程度下跌,跌幅分别为12.74%,9.91%和48.68%。因此整个西藏地区总绩效排名也由上一年度的第一名,降至2018年度的第六位。

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图1-16:2017年和2018年西藏市值管理绩效得分明细

 

五、所有制:外资企业再度夺魁 民营企业滑至第三

2018年度各所有制市值管理绩效评价结果显示,外资企业继2017年度打破民营企业连续多年的“垄断地位”之后,本年度再度蝉联市值管理绩效冠军,以49.58分位列第一,其他企业和民营企业分别以46分、45.42分位列第二和第三位,央企的市值管理绩效分排在第四位;仅有地方国企绩效得分低于市场均值44.98分,以42.96分在各所有制绩效中垫底。

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图1-17: 2018年度各版块市值管理绩效得分

  • 外资企业绩效再夺冠 其他类企业回升明显

对比2017年度和2018年度市值管理绩效得分可以发现,其他类企业市值管理绩效得分实现上涨明显,从2017年度的44.64分回升至46分,涨幅达3.05%;此外,地方国企绩效得分也有小幅上升,从2017年度的42.91分涨势至42.96分,微涨0.12%;民营、央企和外资企业、绩效得分都有所回落。其中外资企业绩效得分从2017年度的51.71分回落至49.58分,虽然缩水4.12%,但总绩效得分在各所有制分类中仍排在第一位。

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图1-18: 2017-2018年度各市场版块市值管理绩效得分

  • 价值创造:各所有制不同程度上涨 国有企业提升显著

从2018年度各所有制价值创造的绩效得分来看,各所有制分类企业价值创造得分都有不同程度上涨,且同比涨幅均超过5%,尤其以地方国企和央企为代表的国有企业,价值创造得分有10%以上的大幅增长。外资企业价值创造得分上涨幅度相对最小,从51.09分提升至53.7分,上涨幅度5.11%。

地方国企价值创造能力显著提升,原因在于基础价值和成长价值在2018年度都有了大幅度提升。基础价值得分从2017年度的40.25分升至45.39分,上涨了12.77%,成长价值得分从47.89分提升至55.73分,增幅达16.37%,而成长价值大幅增长的主要原因是地方国企净利润增长率和营收增长率得分均有大幅提升。

而外资企业价值创造得分涨幅相对最小,主要是外资企业上一年度业绩的高基数,使得成长价值在2018年度都有明显的回调,基础价值得分从2017年度的48.72分涨至52.17分,涨幅7.08%,成长价值得分从54.64分上升至55.99分,涨幅仅为2.47%。

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图1-19: 2017-2018年各板块价值创造得分

  • 价值实现:各板块同比全线回落 民企及地方国企最显著

数据显示,本年度各所有制公司的价值实现得分均有不同程度的回落。从得分上看,外资企业价值实现43.4分位列第一,同比下降11.17%;其他企业得分39.66分,位列第二,同比下降11.33%;央企39.15分位列第三,同比下降13.86%;民营企业得分37.24分,同比下降15.99%;地方国企得分依旧垫底,仅有33.09分,同比下降15.84%。

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图1-20:2017-2018年度各所有制企业价值实现得分

作为本年度跌幅最大的所有制分类,民营企业在2018年度在总市值和总市值增长率及托宾Q得分均有明显下滑,下降幅度均在15%上下。总市值得分44.19分,总市值增长率得分21.06分,托宾Q得分55.71分,从2016年度的71.08分下降到2017年度的65.14分,再下降至2018年度的55.71分,这也加速了民营企业近年来价值实现得分持续下滑。

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图1-21:民营企业价值实现主要指标对比

 

  • 溢价因素:地方国企上涨明显 其他企业降幅最大

从市值管理绩效的溢价因素来看,其他类型企业溢价因素得分为10.59分仍居最高,虽同比有所下降,但仍保持在10分之上,而外资企业得分虽同比小幅上涨,但依旧最低,仅有5.84分。

对比2018年度各个所有制企业的得分来看,本年度央企和其他类企业明显下降,其他各个所有制企业均有不同程度的上涨,其中,地方国企大涨20.5%,从6.78分到8.17分;其他企业下降的比例最大,下降了8.39%,从11.56分到10.59分;央企也下降7.52%至8.49分。由此也可以发现,国有企业的溢价水平得到改善,民企和外资企业的溢价水平有待提升。

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图1-22:各所有制企业溢价因素对比

 

六、板块:沪主板超越创业板夺冠

2018年度,各市场板块市值管理绩效得分跌多涨少,其中沪主板45.43分超越创业板夺得板块绩效榜首位;创业板结束连续5个年度市场板块绩效榜第一,以45.4分落后沪主板仅0.03分,屈居第二;而中小板以44.56分的位居第三,深主板再度成为本年度得分最低板块,较2018年度得分继续下滑,不出意外的以43.73分继续垫底。

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   图1-23:2018年度市值管理绩效板块得分

  1. 沪主小幅上涨 微弱优势夺冠

从2013年度至今,受到国内外经济环境、汇率等政策等经济因素的影响,沪深板块走势出现分化,沪强深弱格局渐成。沪主板绩效得分从2017年度的44.56分,上涨至2018年度的45.43分,涨幅1.95%,得分及涨幅在各个板块中均居首位;其他三个板块,市值管理绩效得分均较2017年度得分有所下降,中小板下降幅度最大,从上年度的45.31分降至2018年度的44.56分,下降幅度为1.66%;创业板绩效得分从上年度的45.77分,下降至2018年度的45.4分,下跌幅度为0.81%;深主板位列末尾,市值管理绩效总得分下降0.68%,从44.03分降到43.73分。这也说明整个深市板块绩效水平都在下滑,沪主板绩效得分逆势上涨1.95%,以微弱优势夺冠。

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图1-24:2013-2018年度各板块市值管理绩效得分

  1. 价值创造:沪主板表现刷新历史 创业板成长价值回落

2018年度数据显示,各板块价值创造得分均有不同程度上涨,且差距逐渐缩小。其中沪主板超越创业板成为各个板块中价值创造能力最强的板块,以54.79分再创新高,强势突破50分关口;创业板以50.74分紧随其后,虽也突破50分关口,但于沪主板差距明显;中小板和深市主板则表现稍弱,以49.62分和49.39分位列第三、四位。

对比涨幅情况可以发现,沪深主板在2018年度得分涨幅超过10%,沪主板以14.05%的涨幅位列四个板块第一位,另外,深主板涨幅也高达10.64%排在第二位。主板在2018年度有如此重大增幅的原因则是因为沪主板基础价值和成长价值得分有14%左右的增长,深主板有10%以上的增长,均远高于创业板和中小板的增长幅度。

创业板由于成长价值得分出现回落,导致价值创造得分上涨有限。值得注意的是,各板块价值创造差距继2014年度后,再度缩小,板块间得分最大差距仅2.4分,说明各个板块的价值创造能力逐渐增强并趋于接近。

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图1-25:2013-2018年度各板块市值管理价值创造得分

 

  1. 溢价能力:机构增减持得分影响全板块得分下降

与价值创造能力提升相反,在2018年度,所有板块的溢价能力再度出现了不同程度的下滑,深主板从6.65分下降16.69%至5.54分,再度垫底;创业板从7.64分下降至7.17分,降幅6.15%;沪主板从8.18分下降2.08%至8.01分;中小板6.51分下降0.15%至6.5分。各个板块在溢价能力下降,主要由于监管层在2017年加大对上市公司的监管力度、上市公司的公司治理能力得分下降明显导致,加之本年度上市公司遭遇机构大规模减持,从而影响到了整体板块的溢价能力得分。

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图1-26:2017与2018年度各板块市值管理绩效溢价能力得分比较

 

第二章“百佳”绩效明显增长 价值实现回升

一年一度的市值管理绩效百佳榜(见表2-1)是A股上市公司年度市值管理绩效水平的最佳代表。2018年度(2017年5月1日至2018年4月30日,全文同)的“百佳榜”中,寒锐钴业、东尼电子、方大炭素、华友钴业、贵州茅台、鸿特精密、健友股份、康泰生物、赣锋锂业、艾德生物位居前十。在宏观经济形势趋于平稳的态势下,“百佳”公司市值管理绩效整体水平实现增长。

与上一年度相比,从平均分、最高分或最低分来看,2018年度中国上市公司市值管理百佳榜整体水平明显提升。其中,2018年度“百佳”公司市值管理绩效平均得分达70.85分,比上一年高出3.64分;获得最高分84.44分的寒锐钴业比上一年度的最高分三聚环保高出6.43分;排名第100名的大华股份得分66.82分,比上一年度第100名的法拉电子高出2.66分。

从市值管理绩效排名变化情况来看,“百佳”公司中排名上升幅度最大的是广宇发展,从上一年度的第2516名,上升至本年度的13名。其改善原因主要来自于价值创造和价值实现能力的大幅提升。广宇发展市值管理绩效获得74.93分,价值创造和价值实现分别获得82.81分和73.05分。2017年10月广宇发展完成了鲁能集团部分地产项目资产的注入,公司主营业务收入规模,营业利润及归母净利润水平均大幅上涨。2017年全年,公司实现主营业务收入216.4亿元,同比增长135.7%,实现营业利润29.65亿元,同比增长233.4%,实现归母净利润21.72亿元,同比增长275.5%。同时,广宇发展市值成长表现突出,年度市值增幅高达404.51%。

值得注意的是,2017年新上市的寒锐钴业表现出优秀的市值管理绩效,上市一年便跃居市值管理绩效榜首,市值管理绩效得分高达84.44分。该公司主营产品包括钴粉、钴盐、钴矿,自2007年开始在刚果金发展,目前钴粉产能1500吨,全球第二,国内第一,是钴粉行业龙头。2018年,公司价值创造指标得分96.63分,二级指标基础价值和成长价值得分分别为94.90分和99.22分。其中,成长价值表现突出,2017年全年,寒锐钴业实现营业收入为14.65亿元,同比增长97.16%,净利润为4.49亿元,同比增长575%。寒锐钴业突出的经营能力和龙头企业实力受到市场的追捧,2018年公司价值实现得分为85.76分。其中,公司期末市值311.19亿元,同比增幅高达226.61%。

表2-1  2018年度中国上市公司市值管理绩效百佳榜

2017年排名 证券代码 证券简称 总分 价值创造 价值实现 溢价因素 价值关联度 2016年绩效
得分 排名 得分 排名 得分 排名 得分 排名 得分 排名
1 300618 寒锐钴业 84.44 96.63 2 85.76 13 12.16 1128 99.63 42
2 603595 东尼电子 84.36 86.94 20 92.04 6 15.57 517 99.53 58
3 600516 方大炭素 83.22 100.00 1 79.55 19 15.17 604 99.40 77 50.13 831
4 603799 华友钴业 79.52 90.25 12 75.84 31 22.36 167 99.37 83 41.75 1575
5 600519 贵州茅台 78.54 88.72 16 73.73 41 25.98 63 99.17 113 74.22 5
6 300176 鸿特精密 78.29 93.33 4 76.16 28 -0.12 2510 99.20 104 49.44 879
7 603707 健友股份 77.29 69.36 243 90.00 9 20.33 239 92.22 754
8 300601 康泰生物 76.82 74.96 111 81.65 15 23.13 124 96.81 360
9 002460 赣锋锂业 76.31 91.49 8 67.69 97 23.81 116 97.04 325 59.83 212
10 300685 艾德生物 75.85 69.55 237 90.63 8 2.56 1402 92.39 740
11 603612 索通发展 75.54 83.17 29 72.93 48 15.49 526 99.37 84
12 603180 金牌厨柜 75.47 70.82 198 84.75 14 15.45 530 93.88 622
13 000537 广宇发展 74.93 82.81 33 73.05 46 9.56 1281 99.57 55 29.14 2516
14 300700 岱勒新材 74.60 84.89 23 73.11 45 0.36 1558 99.27 98
15 300122 智飞生物 74.24 75.56 106 74.24 38 23.33 120 97.74 264 34.72 2259
16 600276 恒瑞医药 74.10 72.37 159 76.02 30 28.38 17 95.71 458 60.67 185
17 603986 兆易创新 74.06 80.34 47 70.63 59 17.86 372 99.60 49
18 300308 中际旭创 74.06 63.66 504 91.37 7 17.13 422 83.48 1398 48.15 971
19 002415 海康威视 73.88 74.41 126 73.02 47 28.71 14 97.37 297 74.50 4
20 600507 方大特钢 73.87 90.06 13 64.75 132 17.43 403 96.04 430 50.40 808
21 002008 大族激光 73.77 83.40 28 67.05 104 24.36 97 97.47 286 49.14 897
22 000858 五粮液 73.71 76.72 87 70.12 64 27.99 25 99.24 101 59.57 230
23 601012 隆基股份 73.56 82.03 35 66.69 111 27.82 26 97.47 285 65.07 76
24 300676 华大基因 73.26 61.91 609 95.33 1 5.96 1335 79.79 1609
25 601888 中国国旅 72.92 70.99 192 75.59 34 24.40 95 94.75 544 66.20 46
26 300450 先导智能 72.90 84.06 26 65.13 129 23.13 126 96.58 381 69.61 18
27 002120 韵达股份 72.81 77.89 72 69.24 75 17.70 386 99.90 8
28 300567 精测电子 72.61 77.43 76 70.46 61 12.97 1101 99.50 62
29 000567 海德股份 72.60 77.11 80 74.56 37 -0.76 2756 98.57 169 42.15 1521
30 600009 上海机场 72.13 74.84 114 68.68 85 24.04 109 99.04 124 56.50 371
31 603288 海天味业 71.94 76.33 94 73.89 40 -1.60 2863 98.20 219 70.54 12
32 000513 丽珠集团 71.93 90.26 11 60.98 208 17.70 387 93.45 663 64.86 84
33 002304 洋河股份 71.93 74.67 118 68.90 80 22.22 176 98.74 155 70.10 16
34 002466 天齐锂业 71.77 81.44 39 64.08 146 24.21 104 96.44 392 75.51 3
35 002901 大博医疗 71.60 73.32 141 75.73 32 0.36 1551 96.38 404
36 000568 泸州老窖 71.07 72.46 156 68.10 92 25.23 74 97.87 255 73.13 8
37 603833 欧派家居 70.91 72.46 158 67.08 103 27.09 33 98.17 227
38 000661 长春高新 70.85 73.70 133 69.05 78 14.88 839 98.17 224 64.46 94
39 300357 我武生物 70.79 77.68 74 68.82 83 0.16 2249 99.70 29 51.42 712
40 600346 恒力股份 70.79 62.25 588 88.95 10 3.76 1368 80.79 1556
41 603127 昭衍新药 70.57 65.03 436 80.70 16 15.77 498 86.04 1232
42 002294 信立泰 70.53 73.59 137 66.74 110 19.32 321 99.10 119 66.09 50
43 600338 西藏珠峰 70.48 93.21 5 60.16 230 -0.52 2691 92.52 727 61.57 162
44 600566 济川药业 70.37 74.76 116 67.63 98 10.14 1195 99.40 76 68.23 31
45 300347 泰格医药 70.33 69.23 246 77.67 24 -0.32 2617 92.62 717 50.77 771
46 600809 山西汾酒 69.93 73.62 136 69.75 68 3.96 1366 97.74 267 61.12 169
47 002127 南极电商 69.86 76.49 91 66.00 119 6.96 1322 99.07 120 65.25 70
48 300298 三诺生物 69.64 71.62 178 67.45 100 16.89 438 97.41 295 47.81 999
49 603658 安图生物 69.62 76.19 96 66.85 107 0.96 1476 99.63 39 59.79 215
50 600585 海螺水泥 69.56 79.33 51 60.57 218 26.38 45 94.45 571 61.64 157
51 600703 三安光电 69.54 72.24 163 63.94 148 23.97 114 99.50 60 64.64 93
52 601100 恒立液压 69.44 72.46 157 68.96 79 6.36 1330 97.41 294 44.48 1296
53 300136 信维通信 69.44 80.17 48 60.58 217 22.77 153 94.38 580 62.84 125
54 600779 水井坊 69.42 72.50 154 69.07 77 5.56 1344 97.44 292 66.94 37
55 002714 牧原股份 69.28 72.78 147 63.83 152 19.48 318 99.83 13 70.29 13
56 300015 爱尔眼科 69.26 62.44 574 78.03 22 29.82 6 81.65 1509 65.51 60
57 603466 风语筑 69.25 63.80 498 79.26 20 15.89 489 84.11 1354
58 603160 汇顶科技 69.18 72.21 164 63.16 169 22.85 147 99.83 15 63.73 111
59 603337 杰克股份 69.15 70.08 219 67.23 102 20.16 260 96.11 425
60 300630 普利制药 68.95 65.21 425 74.90 36 20.16 253 87.07 1167
61 300577 开润股份 68.74 73.38 139 61.93 193 23.13 127 98.20 220
62 600161 天坛生物 68.47 87.08 19 57.80 284 9.90 1247 91.19 834 65.23 71
63 603816 顾家家居 68.43 72.28 162 62.01 191 21.33 210 99.04 128 54.75 479
64 002001 新和成 68.43 72.74 149 66.29 115 3.16 1385 98.87 141 56.61 366
65 002821 凯莱英 68.40 71.66 175 63.54 162 15.73 499 99.57 53
66 000830 鲁西化工 68.36 78.14 65 63.28 166 2.76 1394 96.64 377 42.09 1530
67 000786 北新建材 68.35 80.97 42 62.37 181 0.32 1597 95.38 484 60.64 187
68 603868 飞科电器 68.24 79.08 53 61.11 207 10.96 1158 94.88 531 55.69 412
69 300316 晶盛机电 68.24 68.16 290 68.21 90 18.34 338 93.35 670 64.71 89
70 300554 三超新材 68.17 84.47 24 60.29 223 0.36 1556 93.38 666
71 603025 大豪科技 68.11 78.09 67 61.60 195 8.96 1306 95.74 452 60.21 200
72 600570 恒生电子 68.09 67.59 323 68.42 88 20.08 274 92.19 757 27.34 2549
73 300482 万孚生物 68.07 78.80 58 60.19 227 14.77 873 94.38 579 64.08 103
74 300699 光威复材 68.02 59.74 754 87.50 11 0.36 1557 75.30 1887
75 000333 美的集团 67.93 69.65 233 59.71 240 31.96 1 99.77 21 65.69 56
76 002677 浙江美大 67.90 70.53 203 63.69 158 15.61 514 98.50 184 63.14 119
77 002032 苏泊尔 67.82 69.65 234 65.51 124 14.49 927 96.34 409 55.24 448
78 300529 健帆生物 67.80 70.03 221 64.55 139 15.13 682 97.27 308 54.17 521
79 002372 伟星新材 67.74 68.86 262 65.74 121 17.23 418 95.31 490 68.40 28
80 000596 古井贡酒 67.69 70.88 195 62.43 179 15.61 515 99.47 67 64.08 102
81 300349 金卡智能 67.69 81.59 38 58.14 278 15.53 520 92.02 773 51.77 675
82 002507 涪陵榨菜 67.69 68.84 264 71.42 54 -1.36 2844 93.02 697 62.68 129
83 000963 华东医药 67.64 66.48 367 68.30 89 22.26 173 90.76 878 67.54 35
84 603515 欧普照明 67.56 68.60 271 63.45 164 23.13 131 96.44 395 51.72 684
85 600230 沧州大化 67.49 92.61 6 55.18 366 0.32 1776 88.03 1089 65.60 57
86 600201 生物股份 67.49 74.89 112 59.49 248 21.30 214 95.48 474 58.73 264
87 603568 伟明环保 67.46 75.74 104 59.73 239 17.47 400 95.51 473 59.82 213
88 002624 完美世界 67.43 69.01 256 60.29 224 28.30 18 98.94 139 63.78 110
89 300616 尚品宅配 67.33 67.01 350 66.15 118 23.13 125 92.29 749
90 000895 双汇发展 67.32 67.78 314 64.72 135 22.92 143 94.05 606 68.14 32
91 300628 亿联网络 67.30 80.52 46 59.49 249 6.96 1324 93.25 677
92 603338 浙江鼎力 67.22 75.53 107 60.66 216 10.16 1182 96.38 406 66.65 40
93 002841 视源股份 67.10 66.93 356 64.33 143 27.09 32 92.92 701
94 002016 世荣兆业 67.10 94.32 3 53.77 411 0.04 2371 86.44 1207 40.32 1733
95 002680 长生生物 67.05 68.58 272 64.59 138 15.29 566 95.55 470 62.51 135
96 002572 索菲亚 66.91 70.36 212 59.49 247 22.37 166 98.84 148 70.14 14
97 000063 中兴通讯 66.90 68.96 259 58.76 265 27.45 28 99.80 18 38.30 1929
98 002110 三钢闽光 66.87 90.37 10 53.30 425 11.96 1131 86.20 1220 62.16 143
99 603228 景旺电子 66.84 70.98 193 59.63 242 20.16 258 98.37 203
100 002236 大华股份 66.82 67.34 331 63.79 156 22.66 156 94.18 598 65.14 75

注:标记“–”为不在2017年评价样本内。

一、“百佳”公司绩效分析

2018年度,A股市场平均市值管理绩效水平实现微增,“百佳”公司作为其中的优秀群体,增长趋势更为明显。2018年度“百佳”公司市值管理绩效平均得分较上一年度增加3.64分;而A股公司平均得分为44.98分,较上一年度微增0.06分。2007年度以来,“百佳”公司市值管理绩效平均得分始终保持60分以上的水平,2015年度一度达到峰值73.41分,随后降至2016年度的67.13分,近两年则稳中有升,整体趋势向好(见图2-1)。

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     图2-1 2007-2018年“百佳”公司与A股公司市值管理绩效平均得分情况

从市值管理绩效四个一级指标来看,“百佳”公司价值创造、价值实现以及价值关联度的平均得分都有不同幅度的提升,仅溢价因素有所下滑(见图2-2)。其中,价值创造表现最佳,创12年新高,平均得分达75.75分,较上一年度增加5.51分;价值实现扭转上一年度的低迷态势,平均得分68.79分,较上一年度增加4.64分;溢价因素平均得分为15.4分,较上一年微降0.28分;价值关联度保持90分以上的较高水平,平均得分达95.36分,较上一年提升0.78分。

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图2-2  2007-2018年“百佳”公司一级指标平均得分情况

  • “百佳”公司与A股公司市值管理绩效差距加大,价值实现差距显著

近三年来,“百佳”公司与A股公司市值管理绩效平均水平的差距不断扩大(见图2-3)。2007年度以来,“百佳”公司与A股公司的市值管理绩效平均得分始终存在20分以上的差距,2013年度一度达到峰值26.38分,随后两年,两者差距缩小,跌至2015年度的20.68分。自2016年度开始,“百佳”公司与A股公司市值管理绩效水平的差距再度扩大,平均得分差距升至21.38分,2017年度又提升至22.30分,2018年度进一步增至25.88分。

从市值管理绩效四个一级指标来看,“百佳”公司与A股公司在价值创造和价值实现能力方面的差距在今年都出现了扩大趋势,且价值实现平均得分差距最为显著。2018年度,“百佳”公司与A股公司价值实现平均得分差距为32分,仅次于历史最高水平2013年度的33.78分,较2017年度扩大了11.22分。此外,价值创造平均得分差距为25.06,较上一年度略增1.12分;溢价因素和价值关联度平均得分差距分别为8.28分和18.19分,较上一年度缩小了0.01分和1.85分。

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图2-3  2007-2018年“百佳”公司与A股公司市值管理绩效以及一级指标平均得分差距

  • “百佳”公司基础价值显著增长,净利润增长能力突出

2018年度,“百家”公司价值创造平均得分再创新高,从评价价值创造能力的二级指标基础价值和成长价值及其下属各类三级指标表现来看(见表2-2),“百佳”公司各项指标都表现出较高水平。其中,基础价值增长较快,平均得分76.84分,较上一年度增加9.69分;成长价值微降,平均得分74.12分,较上一年度略降0.76分。从与A股公司的差距来看,“百佳”公司基础价值表现更为突出,相差29.91分,而成长价值的差距为17.76分。

在评价上市公司价值创造能力的三级指标中,“百佳”公司的净利润始终保持较高的增长水平,2018年度平均净利润增长率高达262.93%,而A股公司平均水平仅为36.80%。此外,“百佳”公司平均净资产收益率、平均营业利润率、平均每股收益、平均经济增加值、平均资本效率和营业收入增长率分别为22.60%、29.42%、1.8元、17.86亿元   、12.43%和69.79%,分别高出A股公司15.18%、17.39%、1.34元、5.36亿元、8.29%和37.53%。

表2-22018年度“百佳”公司与A股公司价值创造能力对比

类别 基础价值平均得分 成长价值平均得分
“百佳”公司 76.84分 74.12分
A股公司 46.93分 56.36分
“百佳”与A股公司的差距 29.91分 17.76分
类别 平均净资产收益率 平均营业利润率 平均每股收益 平均经济增加值 平均资本效率 净利润增长率 营业收入增长率
“百佳”公司 22.60% 29.42% 1.8元 17.86亿元 12.43% 262.93% 69.79%
A股公司 7.42% 12.03% 0.46元 12.5亿元 4.14% 36.80% 32.26%
“百佳”与A股公司的差距 15.18% 17.39% 1.34元 5.36亿元 8.29% 226.13% 37.53%
  • “百佳”公司市值增长近翻倍

2018年度,在“百家”公司与A股公司市值管理绩效评价一级指标的得分差距中,价值实现差距最为显著,其原因主要在于评价价值实现的三个指标都实现了不同程度的增长,而A股公司却都出现下滑(见表2-3)。其中,2018年度“百佳”公司期末平均总市值高达562.69亿元,平均总市值增长率高达97.27%,分别高出A股公司380.34亿元和102.26%;同时,“百佳”公司平均托宾Q为5.84,高出A股公司3.68。与2017年度相比,“百佳”公司期末平均总市值增长99.58亿元,而A股公司则下降了13.51亿元;“百佳”公司平均总市值增长率增加了42.57个百分点,而A股公司则下降了20.73个百分点;“百佳”公司平均托宾Q增长了1.88,而A股公司则下降了0.51。

表2-32017-2018年“百佳”公司与A股公司价值实现能力对比

类别 期末平均总市值 平均总市值增长率 平均托宾Q
2018 2017 2018 2017 2018 2017
“百佳”公司 562.69亿元 463.11亿元 97.27% 54.70% 5.84 3.96
A股公司 182.35亿元 195.86亿元 -4.99% 15.74% 2.16 2.67
“百佳”与A股公司的差距 380.34亿元 267.25亿元 102.26% 38.96% 3.68 1.29

二、“百佳”公司结构分析

百佳榜作为A股上市公司市值管理绩效的优秀群体,从其结构来看,每年的“百佳”公司都有较大变化。其中,上榜公司新老更替变化较为明显,只有少数公司能够保持较高的市值管理绩效水平从而多次上榜;从行业结构来看,化学制药行业表现最优;从市场板块结构来看,沪市主板的“百佳”公司延续增长势头,而中小板则持续下滑;从所有制结构来看,民营企业保持了“百佳”公司的主导地位;从地区结构来看,在全国各个省市自治区中,四大省市占据“百佳”公司半壁江山。

  • “百佳”公司换血超七成,十家公司上榜超六次

2018年度,“百佳”上榜公司新老更替仍呈现出较大变化(见图2-4)。其中,新入榜公司就有57家;28家公司蝉联市值管理绩效“百佳”,15家公司则是重返“百佳”榜的老公司。

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图2-4  2018年“百佳”新老公司分布图

自2007年百佳榜发布以来,有660公司进入过百佳榜,有一批公司始终呈现出较高的市值管理绩效水平。2018年度的“百佳”公司中,有十家公司上榜超过6次(见表2-4)。其中,贵州茅台始终保持优秀的市值管理绩效水平,是唯一一家年年上榜的公司;恒瑞医药仅次于贵州茅台,上榜11次;双汇发展、泸州老窖、五粮液、海康威视本年度都是第8次上榜;大华股份、山西汾酒、信立泰、洋河股份则是第7次上榜。从历年“百佳”公司来看,上榜不低于7次的公司有17家,遗憾的是,其中7家公司,即云南白药、双鹭药业、东阿阿胶、华兰生物、航天信息、张裕A和山东黄金,2018年度未能上榜。

表2-4  2007-2018年度多次上榜的“百佳”公司排名情况

序号 证券代码 证券简称 进入百佳次数 2007排名 2008排名 2009排名 2010排名 2011排名 2012排名 2013排名 2014排名 2015排名 2016排名 2017年排名 2018年排名
1 600519 贵州茅台 12 3 1 2 12 12 3 13 8 84 9 5 5
2 600276 恒瑞医药 11 10 22 19 16 50 61 36 33 86 8 0 16
3 000895 双汇发展 8 0 9 59 17 0 0 3 18 0 73 32 90
4 000568 泸州老窖 8 0 3 5 8 8 7 41 0 0 0 8 36
5 000858 五粮液 8 0 59 78 7 16 11 39 0 0 86 0 22
6 002415 海康威视 8 0 0 0 0 77 21 16 12 51 13 4 19
7 002236 大华股份 7 0 0 0 0 11 54 2 23 0 66 75 100
8 600809 山西汾酒 7 0 69 29 20 21 9 24 0 0 0 0 46
9 002294 信立泰 7 0 0 0 0 38 86 5 24 0 36 50 42
10 002304 洋河股份 7 0 0 0 0 4 4 31 63 0 21 16 33
  • 五大行业连年上榜,化学制药“百佳”公司最多

从“百佳”公司行业结构变化来看,2018年度在103个申万二级行业中,有42个行业的公司进入百佳榜。其中,26个行业延续上一年度优势,持续在榜,16个行业则退出“百佳”,12个行业重返百佳榜,另外4个行业首次有公司入榜。自2007年百佳榜发布以来,有五个行业即生物制品、化学制品、饮料制造、计算机应用、专用设备,连续12年都有公司上榜。

从“百佳”公司行业表现来看,化学制药、生物制品、饮料制造、医疗器械、家用轻工等五个行业表现出卓越的市值管理绩效(见表2-5)。其中,化学制药行业有9家公司入榜,是本年度“百佳”公司最多的行业;生物制品、饮料制造两个行业分别有7家公司入榜;医疗器械、家用轻工两个行业分别有5家公司入榜。

表2-5  2018年各行业“百佳”公司数量

序号 申万二级行业 “百佳”公司数量 序号 申万二级行业 “百佳”公司数量
1 化学制药 9 22 其他建材 2
2 生物制品 7 23 金属非金属新材料 2
3 饮料制造 7 24 仪器仪表 2
4 医疗器械 5 25 计算机应用 1
5 家用轻工 5 26 汽车零部件 1
6 白色家电 4 27 旅游综合 1
7 通用机械 4 28 医药商业 1
8 稀有金属 4 29 环保工程及服务 1
9 房地产开发 3 30 元件 1
10 食品加工 3 31 电气自动化设备 1
11 电子制造 3 32 畜禽养殖 1
12 光学光电子 3 33 动物保健 1
13 医疗服务 3 34 互联网传媒 1
14 化学制品 2 35 机场 1
15 专用设备 2 36 装修装饰 1
16 通信设备 2 37 物流 1
17 钢铁 2 38 纺织制造 1
18 电源设备 2 39 电机 1
19 化学纤维 2 40 工业金属 1
20 其他电子 2 41 水泥制造 1
21 半导体 2 42 专业零售 1
  • 沪市主板“百佳”数量连增,中小板则连降

从“百佳”公司市场板块结构来看(见图2-5),沪市主板的“百佳”公司延续增长势头,而中小板则持续下滑。2018年度,沪市主板“百佳”公司数量最多,有39家公司入榜,较上一年度增加7家;创业板“百佳”公司数量位居第二,有25家公司入榜,较上一年度增加1家;中小板有23家公司入榜,且延续了上年度的下滑趋势,较上一年度减少7家;深市主板有13家公司入榜,较上一年减少1家。

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图2-5  2017年“百佳”公司数量市场板块分布情况

  • 民企保持“百佳”公司主导地位

从“百佳”公司所有制结构来看,民营企业始终占据“百佳”公司的主导地位(见图2-6)。自2007年百佳榜发布以来,民营企业从20多家公司入榜到近几年70多家公司入榜,成为“百佳”公司的主力军。2018年度,民营企业有74家公司入榜,较上一年度减少1家;地方国企由上一年度的10家增至13家;央企由上一年度的9家降至6家。另外,外资控股“百佳”公司数量由上一年度的2家增至5家,其他类“百佳”公司数量则由4家降至2家。

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图2-6  2007-2017年“百佳”公司数量所有制分布情况

  • 四省市占据“百佳”半壁江山,浙江跃居榜首

从“百佳”公司地区结构来看(见图2-7),全国四大省市入榜公司超五成,浙江“百佳”公司数量居首。在全国各个省市自治区中,有25个省市自治区的上市公司进入百佳榜。其中,浙江、广东、江苏、北京的“百佳”公司数量位居前列,分别有20家、19家、9家、6家“百佳”公司。

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   图2-7  2018年“百佳”公司数量地区分布情况

综上所述,在A股公司整体市值管理绩效微增的背景下,“百佳”公司市值管理绩效水平呈现较为明显的提升。近一年以来,中国宏观经济正在企稳,上市公司价值创造能力进一步改善。“百佳”公司的价值创造能力提升更为显著,由此也受到市场的追捧,估值水平进一步提升,价值实现大幅增长。在中国经济从制造到服务的“二次转型”过程中,经济从高速增长阶段将转向高质量发展阶段,上市公司市值管理绩效水平或将出现分化,而“百佳”公司作为上市公司高质量的代表,或将创造出更好的市值管理绩效。

 

第三章 2018年度中国上市公司资本品牌价值报告

 

2018年5月,中国上市公司市值管理研究中心(CCMVM)发布2018年度中国A股资本品牌价值百强榜和资本品牌价值率百强榜,目前已经是第七个年度发布这两个榜单。

从2017年至今,中国A股市场运行整体平稳,但其中结构性行情明显,以 “白马股”(消费升级为核心价值)为代表的大盘蓝筹股走势节节攀升,而以高成长小盘股为代表的创业板则节节失利,导致家电、保险、酿酒等行业一路高歌猛进。而去产能、去库存、去杠杆是加速产业集中的重要政策推手。在从严监管的市场环境背景下,周期涨价概念股、漂亮50以及大消费白马股等股票遭到机构抱团走出牛市,而这些都是在结构分化下的趋势与政策导向叠加的结果。在本轮行情的带动下,业绩良好的企业资本品牌价值进一步得到了认可,从而也带动中国A股市场资本品牌价值的整体提升。

经过多年验证,资本市场品牌的确定性逐步得以确定,优秀的上市公司表现出穿越行业周期的稳定性,资本市场品牌与企业品牌的一致性越来越明显,优秀上市公司可以获得资本市场的品牌溢价。

强者恒强,价值为王,中国资本市场正在走向理性发展之路。

一、资本品牌价值评价总述

2018年度,进入到A股市场资本品牌价值评价体系的样本公司为2390家(注:该数字为截止到2017年12月31日,剔除上市未满三年、ST公司及借壳上市企业;涉及的申万行业为102个),上市公司共创造资本品牌价值51098.44亿元,同比上升36.34%。平均每家上市公司资本品牌价值21.38亿元,同比增加36.44%。2018年度,超过平均资本品牌价值的有471家公司,占A股市场的19.71%,较上年度26.51%的水平有所下降。资本品牌价值出现负值的公司有706家,占A股公司的29.54%,同比上升约1个百分点。贵州茅台、美的集团、宝钢股份、五粮液、中国神华、海康威视、中国平安、海螺水泥、上汽集团及万科A成为资本品牌价值前10强。

从2012年度到2018年度期间,在TOP10榜单中,上汽集团5次进入,贵州茅台4次进入,3次进入TOP10的包括海康威视、中国平安、中国银行、兴业银行、招商银行等企业,资本品牌的稳定性逐步得以确认。

2018年度,资本品牌价值百强公司共创造出资本品牌价值29006.90亿元,同比上升55.13%;占当年资本品牌总价值比重为56.77%,较上年度上升近7个百分点。

 

表3-1 :A股上市公司资本品牌价值表现对比(2017-2018)

2018 2017
资本品牌总价值(亿元) 51098.44 37479.06
上市公司家数 2390 2392
平均资本品牌价值(亿元) 21.38 15.67
高于平均水平的公司数量 471 634
出现负值的公司数量 706 678
百强企业资本品牌总价值 29006.90 18698.31

 

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图3-1:百强企业与A股资本品牌价值比较

2018年度(统计数据为2017年5月1日至2018年4月30日,全文同),A股市场整体运行平稳,但结构性行情明显。受消费升级影响,饮料制造等零售行业估值回归成为重要特征;此外,随着供给侧改革成果逐渐显现,房地产、钢铁等行业的具备了稳定的盈利能力,具备了投资者所认同的品牌价值,以往的价值洼地在2018年度形成大幅回升。

2018年度,上市公司共创造资本品牌价值51098.44亿元,同比上年度上升36.34%;平均每家上市公司资本品牌价值21.38亿元,同比增加36.44%。其中百强上市公司共创造出资本品牌价值29006.9亿元,同比上升55.13%,占当期总资本品牌价值的56.77%。对比2017年度,上市公司共创造出资本品牌价值37479.06亿元,平均每家上市公司资本品牌价值15.67亿元。其中百强上市公司共创造出资本品牌价值18698.31亿元,占本年度总资本品牌价值的49.89%。较前三年度相比,2018年百度强企业资本品牌总价值占比明显回升。

资本品牌价值在市场上开始出现两极分化的趋势:从资本品牌百强在全部样本公司占比的情况看,2018年度百强企业品牌价值所占比例比上年度相比上升7个百分点,集中度有所提高。此外,数据显示,平均每家上市公司资本品牌价值21.38亿元,同比大幅增加36.44%。但2018年度超过平均值的仅有471家公司,比上年度减少了163家。而资本品牌价值出现负值的公司有706家,较上年度增加了28家。

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图3-2:连续5年百强企业资本品牌总价值占比

与2017年度比较,平均每家上市公司资本品牌价有所上升,从2017年度的平均15.67亿元上升至本年度的21.38亿元,上升了36.44%。

 

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图3-3: 近5年A股市场平均资本品牌价值走势

 

2018年度的资本品牌价值top 10,部分维持了2017年top10的风格,价值稳定风格在凸显:贵州茅台、美的集团、宝钢股份和上汽集团继续居于前十。值得注意的是,饮料制造,尤其是制酒企业表现抢眼:贵州茅台的资本品牌价值与上年度相比,上升了63.78%,达到1471.97亿元,仍然位居榜首。而五粮液也以764.13亿元的价值,居于第四位。家电行业中,美的集团资本品牌价值上涨55.56%,达到1155.52亿元,位居第二位。中国平安则以突出的业绩,作为金融行业唯一挤进前十的企业,位居第七。在本年度榜单中,受供给侧改革影响,原材料价格上涨带动了钢铁、水泥、煤炭行业的业绩爆发,除宝钢股份外,中国神华和海螺水泥也进入到榜单当中。

 

表3-2:2018年度和2017年度资本品牌价值榜前十

 

2018 2017
代码 名称 资本品牌价值排名 资本品牌价值 代码 名称 资本品牌价值排名 资本品牌价值
600519 贵州茅台 1 1471.97 600519 贵州茅台 1 898.77
000333 美的集团 2 1155.52 000333 美的集团 2 742.82
600019 宝钢股份 3 849.40 600900 长江电力 3 716.05
000858 五粮液 4 764.13 002415 海康威视 4 524.25
601088 中国神华 5 736.64 600104 上汽集团 5 521.83
002415 海康威视 6 700.77 000651 格力电器 6 491.55
601318 中国平安 7 679.27 300072 中国建筑 7 357.33
600585 海螺水泥 8 602.97 600028 中国石化 8 354.56
600104 上汽集团 9 597.84 601668 宝钢股份 9 342.11
000002 万科A 10 579.55 601800 三聚环保 10 317.40

 

表3-3:2018年度申万二级行业品牌价值

申万行业 资本品牌价值(亿元) 家数 均值(亿元)
总计 51098.44 2390 21.38
1 饮料制造 3289.06 33 99.67
2 房地产开发 2511.80 106 23.70
3 钢铁 2261.87 27 83.77
4 白色家电 2188.91 39 56.13
5 银行 1979.44 16 123.71
6 化学制品 1933.15 120 16.11
7 煤炭开采 1836.56 28 65.59
8 保险 1823.83 6 303.97
9 电子制造 1567.87 33 47.51
10 化学制药 1462.82 58 25.22
11 光学光电子 1337.38 40 33.43
12 汽车整车 1145.09 21 54.53
13 计算机应用 1127.87 97 11.63
14 稀有金属 1124.95 18 62.50
15 食品加工 1004.96 29 34.65
16 电源设备 927.91 45 20.62
17 水泥制造 884.06 16 55.25
18 中药 883.08 57 15.49
19 工业金属 880.43 38 23.17
20 汽车零部件 876.78 66 13.28
21 基础建设 846.46 24 35.27
22 通信设备 788.35 58 13.59
23 石油化工 744.34 15 49.62
24 生物制品 722.09 26 27.77
25 电力 697.70 55 12.69
26 航空运输 675.15 5 135.03
27 专用设备 656.38 90 7.29
28 一般零售 593.13 45 13.18
29 电气自动化设备 585.09 32 18.28
30 石油开采 519.21 3 173.07
31 计算机设备 494.78 35 14.14
32 医药商业 487.63 16 30.48
33 港口 471.14 16 29.45
34 半导体 470.43 21 22.40
35 环保工程及服务 445.01 35 12.71
36 化学纤维 427.10 18 23.73
37 高低压设备 375.12 46 8.15
38 旅游综合 363.08 10 36.31
39 房屋建设 362.60 4 90.65
40 互联网传媒 360.61 37 9.75
41 专业零售 353.76 8 44.22
42 其他电子 347.66 23 15.12
43 铁路运输 344.57 3 114.86
44 通用机械 339.76 69 4.92
45 饲料 328.50 11 29.86
46 金属非金属新材料 325.75 21 15.51
47 通信运营 324.47 3 108.16
48 造纸 295.85 18 16.44
49 其他建材 292.39 32 9.14
50 医疗服务 283.62 9 31.51
51 航运 273.50 10 27.35
52 黄金 261.60 10 26.16
53 机场 260.55 4 65.14
54 园林工程 256.17 10 25.62
55 化学原料 245.81 25 9.83
56 多元金融 243.02 11 22.09
57 物流 233.19 16 14.57
58 服装家纺 229.79 31 7.41
59 高速公路 218.94 18 12.16
60 家用轻工 216.63 33 6.56
61 元件 207.40 21 9.88
62 运输设备 204.51 8 25.56
63 医疗器械 201.33 21 9.59
64 专业工程 182.55 20 9.13
65 塑料 173.42 17 10.20
66 畜禽养殖 168.64 13 12.97
67 酒店 165.38 6 27.56
68 电机 159.93 7 22.85
69 水务 143.38 13 11.03
70 农产品加工 134.23 17 7.90
71 纺织制造 131.05 31 4.23
72 园区开发 128.44 9 14.27
73 金属制品 126.94 14 9.07
74 船舶制造 108.45 7 15.49
75 贸易 97.73 18 5.43
76 航空装备 96.48 14 6.89
77 综合 92.50 39 2.37
78 视听器材 90.76 10 9.08
79 仪器仪表 88.32 15 5.89
80 地面兵装 83.62 8 10.45
81 航天装备 75.75 7 10.82
82 文化传媒 69.68 37 1.88
83 商业物业经营 65.85 8 8.23
84 景点 59.63 8 7.45
85 动物保健 54.25 5 10.85
86 其他采掘 49.86 5 9.97
87 橡胶 43.29 12 3.61
88 装修装饰 41.63 8 5.20
89 燃气 30.46 12 2.54
90 种植业 29.99 14 2.14
91 包装印刷 28.65 19 1.51
92 其他交运设备 25.28 5 5.06
93 渔业 16.84 10 1.68
94 采掘服务 15.82 8 1.98
95 公交 7.79 7 1.11
96 农业综合 1.78 2 0.89
97 餐饮 -2.49 2 -1.24
98 营销传播 -6.13 18 -0.34
99 林业 -8.11 3 -2.70
100 玻璃制造 -10.72 8 -1.34
101 汽车服务 -22.25 10 -2.23
102 证券 -62.18 25 -2.49

 

 

 

表3-4: 2017年度申万二级行业品牌价值

申万行业(二级行业) 家数 资本品牌价值 均值
总计数 2392 37479.06 15.67
1 房地产开发 115 2193.42 19.07
2 银行 16 1847.00 115.44
3 白色家电 41 1773.52 43.26
4 饮料制造 32 1440.74 45.02
5 化学制品 123 1276.56 10.38
6 钢铁 30 1194.22 39.81
7 汽车零部件 65 1188.74 18.29
8 计算机设备 32 1147.92 35.87
9 光学光电子 42 1138.05 27.10
10 电力 58 1079.38 18.61
11 汽车整车 22 1058.91 48.13
12 基础建设 22 1025.45 46.61
13 化学制药 59 878.56 14.89
14 煤炭开采 29 864.27 29.80
15 中药 53 779.82 14.71
16 计算机应用 94 754.05 8.02
17 电子制造 31 724.83 23.38
18 文化传媒 44 664.48 15.10
19 环保工程及服务 26 595.61 22.91
20 通信设备 57 566.21 9.93
21 生物制品 26 563.02 21.65
22 石油化工 15 531.14 35.41
23 食品加工 29 522.13 18.00
24 工业金属 40 518.74 12.97
25 高低压设备 51 516.25 10.12
26 医药商业 13 500.39 38.49
27 通用机械 77 498.39 6.47
28 水泥制造 19 483.33 25.44
29 一般零售 45 467.47 10.39
30 营销传播 13 415.56 31.97
31 专用设备 86 408.80 4.75
32 电源设备 41 401.74 9.80
33 航空运输 5 383.77 76.75
34 稀有金属 18 374.46 20.80
35 房屋建设 4 364.64 91.16
36 园区开发 10 353.06 35.31
37 电气自动化设备 33 346.79 10.51
38 服装家纺 31 345.71 11.15
39 塑料 22 344.75 15.67
40 家用轻工 34 342.75 10.08
41 多元金融 10 338.99 33.90
42 黄金 10 329.34 32.93
43 综合 36 326.78 9.08
44 互联网传媒 24 316.00 13.17
45 港口 16 304.59 19.04
46 半导体 23 302.27 13.14
47 园林工程 9 297.91 33.10
48 化学纤维 21 291.19 13.87
49 高速公路 19 278.35 14.65
50 运输设备 7 262.58 37.51
51 其他建材 34 240.65 7.08
52 金属非金属新材料 21 224.35 10.68
53 畜禽养殖 13 215.68 16.59
54 保险 5 215.34 43.07
55 专业工程 20 215.28 10.76
56 其他电子 18 207.95 11.55
57 元件 20 202.61 10.13
58 航空装备 12 198.99 16.58
59 船舶制造 8 192.98 24.12
60 航运 12 187.06 15.59
61 饲料 11 184.35 16.76
62 物流 16 183.64 11.48
63 医疗服务 9 181.13 20.13
64 化学原料 21 178.16 8.48
65 造纸 19 172.83 9.10
66 汽车服务 10 171.31 17.13
67 水务 13 154.52 11.89
68 商业物业经营 12 140.58 11.72
69 农产品加工 17 117.43 6.91
70 航天装备 6 116.07 19.34
71 酒店 5 115.77 23.15
72 专业零售 8 113.79 14.22
73 纺织制造 34 112.48 3.31
74 仪器仪表 15 108.75 7.25
75 贸易 19 98.71 5.20
76 医疗器械 20 98.52 4.93
77 旅游综合 13 92.66 7.13
78 电机 6 74.51 12.42
79 视听器材 11 72.28 6.57
80 橡胶 14 69.17 4.94
81 铁路运输 3 61.96 20.65
82 景点 6 58.83 9.80
83 装修装饰 11 54.85 4.99
84 燃气 11 52.23 4.75
85 包装印刷 21 42.56 2.03
86 其他交运设备 5 41.04 8.21
87 种植业 14 39.58 2.83
88 玻璃制造 9 31.51 3.50
89 动物保健 5 30.70 6.14
90 地面兵装 5 24.58 4.92
91 渔业 10 23.98 2.40
92 机场 4 18.44 4.61
93 通信运营 3 12.90 4.30
94 公交 7 8.90 1.27
95 农业综合 2 4.81 2.41
96 餐饮 3 -6.81 -2.27
97 其他采掘 7 -20.27 -2.90
98 林业 3 -22.97 -7.66
99 金属制品 13 -34.54 -2.66
100 石油开采 2 -104.51 -52.26
101 采掘服务 8 -160.27 -20.03
102 证券 20 -1258.58 -62.93

 

按申万行业来看,2018年度资本品牌价值榜单前几名和2017年基本相同,这与A股市场越来越多价值投资风格是分不开的。2018年资本品牌价值排名前五位的分别是饮料制造、房地产开发、钢铁、白色家电和银行。而2017年度资本品牌价值排名前五的行业分别是房地产开发、银行、白色家电、饮料制造和化学制品。

(一)饮料制造:消费升级成主要因素

消费升级是2018年度资本品牌价值提升最重要的驱动力之一。数据显示,2000年~2017年,中国社会消费品零售总额由3.9万亿元增长至36.6万亿元;2000年~2016年,最终消费支出由6.37万亿元增长至40.02万亿元。在消费市场迅速扩张的同时,消费内容、消费层次、消费理念、消费方式、消费行为等出现新变化和新特点:在消费内容上,商品消费和服务消费地位正在改变,文化、旅游、健康等服务消费成为新的增长点。

在2018年度的行业榜单里,饮料制造以3289.06亿元的资本品牌价值夺得榜单冠军。饮料制造在上年度一年内资本品牌价值快速上涨,增幅达到128.4%。值得注意的是,在公司榜单中,贵州茅台和五粮液分别以1471.97亿元和764.13亿元的价值,居于第一位和第四位。两家酒企资本品牌价值合计占行业的68%,对行业资本品牌价值的提升起着重要作用。近年来,借助消费升级及行业复苏趋势,饮料制造、尤其是高端白酒有着广阔的发展空间。有分析称,过去三年名酒的持续增长基本来自放量和结构升级,放量主要流向新消费群,高端酒的成长来自消费的人群扩容,不具备显著的周期性。数据显示,2017年饮料制造行业的营收增长达17.64%,归母净利润增长36.97%,而白酒行业的归母净利润增长达到44.44%。如此的稳定高速的业绩成长在资本品牌价值上得到充分的体现。

(二)房地产开发:业绩增长确定性相对较高

房地产板块2018年的资本品牌价值为2511.80亿元,比2017年度上升了14.5%。在所有行业里排名第二。目前在区域分化的经济背景和“因城施策”的政策背景下,房地产行业已从整体成长到区域提升的阶段。从业绩上来看,2017年房地产板块整体营业收入受“营改增”影响增速较低仅为6.7%,但归母净利润增速维持高位约为28.9%。2017年房地产板块预收账款为营业收入的1.1倍,预收账款可在未来1-2年转化为结算收入,房地产企业绩增长确定性也相对较高。随着行业发展的渐趋成熟,龙头公司的经营管理优势凸显,市场占有率持续提升,TOP10 超 25%;TOP100 市场占有率达 55%。随着一二线城市的房价地价的上涨,中小房企参与的门槛越来越高,未来市场占有率将持续提升,其中,龙头公司规模大、增速快、盈利好,业绩基本面有充分的保证。此外,行业在城镇化持续提升、居民改善需求以及棚改等推动下,仍有充分的发展空间。

(三)钢铁行业:供给侧改革成果显著

钢铁行业2018年度的资本品牌价值为2261.87亿元,较2017年度相比上升89.36%,位居排行榜第三位。

2016年供给侧结构性改革进军钢铁行业以来,行政改革主导的去产能已然取得显著成效。2016年以来,“钢铁行业脱困发展意见”、“钢铁行业十三五规划”与钢铁行业产能置换构成当前主要政策框架。2016年至今钢铁行业已压减产能超过1.15亿吨;国家发改委表示,《政府工作报告》确定的2017 年钢铁行业 5000 万吨左右的去产能目标任务已超额完成,目前正在进行验收核查的收尾工作。“地条钢”(小钢铁企业铸造的钢铁)产能已退出1.4亿吨,行业盈利正通过“地条钢”出清过程向合规产能再分配。

从资本品牌价值上来看,钢铁行业从2016年度的102位(倒数第一位)上升到2017年度第6位,再到2018年度的第3位;资本品牌价值从-119.76亿元增加到如今的2261.87亿元,同比增长超20倍。而钢铁行业市值从2016年度的5912.02亿元上升到7765.90亿元,同比增长32%。钢铁行业的资本品牌价值上升和市值上涨不无关系,也更和钢铁近几年供给侧改革带来的行业复苏密切相关。供给侧改革只留下优质企业,引发供给减少,从而使得钢铁价格上涨,带动企业业绩增长。数据显示,钢铁行业2017年的营收增长约33.09%,净利润同比增长396.34%。

(四)证券行业:业绩表现拖累排名

2018年度,资本品牌价值出现负值的行业有6个,基本与2017年度持平(2017年度出现负值的有7个)。这些行业分别为证券、汽车服务、玻璃制造、林业、营销传播和餐饮业。

本年度,证券行业仍位居资本品牌价值位居榜尾。虽然在资本品牌价值数量上,证券行业为-62.18亿元,较上年度的-1258.58亿元有95%的增长,但业绩显示证券行业2017年3.3%的营收增长率和-2.03%归母净利润增长率仍降低了行业的资本品牌影响力指数,加之去年业绩表现不佳,品牌强度也有所影响。此外,由于该行业本身有较大的市值体量,所以考虑市值因素后,证券行业品牌价值仍然为相对较大的负值。

 

表3-5 :2018年资本品牌价值排名后20的行业分布(申万二级)

序号 行业 公司数量 资本品牌价值 均值
1 证券 25 -62.177 -2.49
2 汽车服务 10 -22.253 -2.23
3 玻璃制造 8 -10.723 -1.34
4 林业 3 -8.11 -2.70
5 营销传播 18 -6.13 -0.34
6 餐饮 2 -2.488 -1.24
7 农业综合 2 1.781 0.89
8 公交 7 7.79 1.11
9 采掘服务 8 15.823 1.98
10 渔业 10 16.838 1.68
11 其他交运设备 5 25.275 5.06
12 包装印刷 19 28.65 1.51
13 种植业 14 29.986 2.14
14 燃气 12 30.463 2.54
15 装修装饰 8 41.63 5.20
16 橡胶 12 43.29 3.61
17 其他采掘 5 49.861 9.97
18 动物保健 5 54.253 10.85
19 景点 8 59.632 7.45
20 商业物业经营 8 65.85 8.23

 

 

 

二、资本品牌价值百强分析

2018年度,资本品牌价值百强公司共创造出资本品牌价值29006.90亿元,同比上升55.13%;占年度总资本品牌价值比重为56.77%,较上年度上升近7个百分点。

 

表3-6:2018年资本品牌价值百强榜

排名 代码 名称 资本品牌价值(亿元) 市值(亿元) 申万二级行业 所有制 市场板块 资本品牌影响力 资本品牌强度
排名 得分 排名 得分
1 600519 贵州茅台 1471.97 8322.69 饮料制造 地方国企 沪市主板 13 1.196 8 1.16
2 000333 美的集团 1155.52 3402.62 白色家电 民营企业 深市主板 22 1.172 17 1.143
3 600019 宝钢股份 849.40 2057.56 钢铁 央企 沪市主板 6 1.219 9 1.159
4 000858 五粮液 764.13 2638.72 饮料制造 地方国企 深市主板 17 1.186 27 1.127
5 601088 中国神华 736.64 4164.89 煤炭开采 央企 沪市主板 25 1.168 22 1.134
6 002415 海康威视 700.77 3552.50 电子制造 央企 深市中小板 34 1.149 20 1.139
7 601318 中国平安 679.27 11130.84 保险 其他企业 沪市主板 31 1.159 34 1.121
8 600585 海螺水泥 602.97 1798.58 水泥制造 地方国企 沪市主板 15 1.189 33 1.123
9 600104 上汽集团 597.84 3730.53 汽车整车 地方国企 沪市主板 54 1.121 28 1.127
10 000002 万科A 579.55 3135.12 房地产开发 其他企业 深市主板 44 1.135 45 1.106
11 600276 恒瑞医药 541.56 2364.70 化学制药 民营企业 沪市主板 50 1.127 54 1.099
12 600028 中国石化 529.22 8366.02 石油化工 央企 沪市主板 55 1.119 50 1.102
13 601857 中国石油 451.08 14001.11 石油开采 央企 沪市主板 46 1.133 95 1.058
14 601601 中国太保 449.05 2863.59 保险 其他企业 沪市主板 66 1.105 70 1.084
15 000725 京东方A 442.36 1503.29 光学光电子 地方国企 深市主板 26 1.166 42 1.11
16 600309 万华化学 440.23 996.27 化学制品 地方国企 沪市主板 5 1.224 3 1.178
17 600900 长江电力 435.99 3544.20 电力 央企 沪市主板 85 1.072 40 1.112
18 600887 伊利股份 391.87 1597.43 食品加工 其他企业 沪市主板 49 1.128 47 1.104
19 603993 洛阳钼业 383.71 1637.22 稀有金属 民营企业 沪市主板 27 1.165 59 1.091
20 601628 中国人寿 371.52 6927.68 保险 央企 沪市主板 68 1.103 97 1.055
21 000063 中兴通讯 369.07 1312.73 通信设备 其他企业 深市主板 23 1.17 56 1.095
22 002304 洋河股份 354.92 1690.24 饮料制造 地方国企 深市中小板 67 1.104 55 1.096
23 600406 国电南瑞 351.88 792.97 电气自动化设备 央企 沪市主板 2 1.25 10 1.155
24 601800 中国交建 331.16 2157.71 基础建设 央企 沪市主板 83 1.074 83 1.074
25 600018 上港集团 328.08 1615.21 港口 地方国企 沪市主板 59 1.114 73 1.08
26 600050 中国联通 318.70 1771.69 通信运营 央企 沪市主板 62 1.111 93 1.062
27 601012 隆基股份 318.33 686.33 电源设备 民营企业 沪市主板 4 1.227 1 1.193
28 601668 中国建筑 316.49 2517.00 房屋建设 央企 沪市主板 94 1.056 76 1.079
29 000651 格力电器 315.26 2651.73 白色家电 地方国企 深市主板 79 1.082 78 1.077
30 600048 保利地产 311.56 1557.01 房地产开发 央企 沪市主板 69 1.1 60 1.091
31 601288 农业银行 310.34 12374.66 银行 央企 沪市主板 65 1.107 64 1.089
32 601006 大秦铁路 309.74 1232.46 铁路运输 央企 沪市主板 35 1.148 62 1.09
33 601888 中国国旅 304.22 1016.65 旅游综合 央企 沪市主板 32 1.159 35 1.121
34 603288 海天味业 303.85 1673.94 食品加工 民营企业 沪市主板 76 1.094 74 1.08
35 601398 工商银行 288.95 21384.38 银行 央企 沪市主板 75 1.095 66 1.088
36 002024 苏宁易购 287.84 1208.44 专业零售 民营企业 深市中小板 42 1.137 63 1.089
37 601225 陕西煤业 280.90 800.00 煤炭开采 地方国企 沪市主板 10 1.201 29 1.125
38 601818 光大银行 280.07 2120.56 银行 央企 沪市主板 88 1.069 94 1.059
39 000568 泸州老窖 261.26 882.22 饮料制造 地方国企 深市主板 48 1.132 16 1.145
40 601166 兴业银行 261.18 3346.72 银行 其他企业 沪市主板 95 1.047 92 1.065
41 600690 青岛海尔 251.71 1045.10 白色家电 民营企业 沪市主板 52 1.126 49 1.102
42 601111 中国国航 248.26 1700.86 航空运输 央企 沪市主板 89 1.068 84 1.073
43 600010 包钢股份 247.05 948.17 钢铁 地方国企 沪市主板 36 1.147 53 1.099
44 600188 兖州煤业 245.46 708.80 煤炭开采 地方国企 沪市主板 19 1.182 19 1.139
45 601336 新华保险 243.58 1350.76 保险 央企 沪市主板 71 1.099 82 1.074
46 000338 潍柴动力 241.38 661.37 汽车零部件 地方国企 深市主板 8 1.209 26 1.129
47 601238 广汽集团 231.47 1322.55 汽车整车 地方国企 沪市主板 77 1.09 77 1.078
48 601899 紫金矿业 230.10 948.89 黄金 地方国企 沪市主板 38 1.142 65 1.088
49 600703 三安光电 224.43 794.48 光学光电子 民营企业 沪市主板 39 1.141 31 1.124
50 000938 紫光股份 223.93 750.67 计算机设备 央企 深市主板 51 1.127 12 1.152
51 601988 中国银行 213.95 11245.61 银行 央企 沪市主板 87 1.07 90 1.067
52 601939 建设银行 212.33 18700.82 银行 央企 沪市主板 86 1.071 91 1.065
53 600000 浦发银行 211.02 3407.78 银行 地方国企 沪市主板 100 1.035 96 1.056
54 300015 爱尔眼科 210.91 746.92 医疗服务 民营企业 创业板 37 1.146 36 1.119
55 600029 南方航空 208.95 1044.13 航空运输 央企 沪市主板 74 1.096 57 1.095
56 600516 方大炭素 208.57 462.76 金属非金属新材料 民营企业 沪市主板 1 1.267 15 1.145
57 300122 智飞生物 197.84 649.92 生物制品 民营企业 创业板 11 1.2 67 1.087
58 601933 永辉超市 196.44 867.08 一般零售 民营企业 沪市主板 63 1.109 46 1.106
59 002475 立讯精密 193.58 663.78 电子制造 民营企业 深市中小板 43 1.136 21 1.137
60 600196 复星医药 184.67 959.63 生物制品 民营企业 沪市主板 72 1.097 68 1.087
61 600009 上海机场 183.08 959.43 机场 地方国企 沪市主板 58 1.115 89 1.068
62 601600 中国铝业 179.38 698.99 工业金属 央企 沪市主板 53 1.125 38 1.117
63 002460 赣锋锂业 178.67 462.32 稀有金属 民营企业 深市中小板 18 1.184 4 1.171
64 600438 通威股份 174.55 457.34 饲料 民营企业 沪市主板 16 1.187 6 1.164
65 002466 天齐锂业 169.53 600.72 稀有金属 民营企业 深市中小板 60 1.114 13 1.151
66 002714 牧原股份 166.99 553.28 畜禽养殖 民营企业 深市中小板 47 1.133 14 1.149
67 002142 宁波银行 166.69 918.13 银行 地方国企 深市中小板 78 1.083 61 1.091
68 002008 大族激光 166.04 498.32 其他电子 民营企业 深市中小板 12 1.2 41 1.111
69 002594 比亚迪 165.77 1444.82 汽车整车 民营企业 深市中小板 99 1.036 80 1.076
70 300003 乐普医疗 163.21 657.43 医疗器械 民营企业 创业板 40 1.141 58 1.094
71 000538 云南白药 162.06 986.73 中药 其他企业 深市主板 82 1.078 75 1.08
72 600518 康美药业 159.69 1118.71 中药 民营企业 沪市主板 93 1.065 85 1.073
73 600115 东方航空 158.28 1024.31 航空运输 央企 沪市主板 80 1.08 88 1.069
74 002236 大华股份 153.54 652.22 电子制造 民营企业 深市中小板 57 1.116 44 1.107
75 002601 龙蟒佰利 152.63 374.31 化学制品 民营企业 深市中小板 14 1.192 2 1.181
76 600340 华夏幸福 150.05 858.41 房地产开发 民营企业 沪市主板 90 1.068 52 1.1
77 000963 华东医药 148.63 665.90 医药商业 民营企业 深市主板 70 1.1 39 1.112
78 002310 东方园林 148.10 511.87 园林工程 民营企业 深市中小板 41 1.141 25 1.13
79 601169 北京银行 147.33 1437.72 银行 其他企业 沪市主板 96 1.045 98 1.055
80 600809 山西汾酒 146.83 460.55 饮料制造 地方国企 沪市主板 29 1.164 23 1.133
81 600741 华域汽车 144.61 699.59 汽车零部件 地方国企 沪市主板 73 1.097 51 1.1
82 002493 荣盛石化 140.56 572.78 化学纤维 民营企业 深市中小板 64 1.108 32 1.124
83 600588 用友网络 139.98 537.29 计算机应用 民营企业 沪市主板 28 1.165 71 1.082
84 601877 正泰电器 138.12 609.72 高低压设备 民营企业 沪市主板 61 1.112 48 1.103
85 000895 双汇发展 137.28 825.22 食品加工 外资企业 深市主板 84 1.073 69 1.087
86 000703 恒逸石化 136.52 333.15 化学纤维 民营企业 深市主板 9 1.207 5 1.168
87 000776 广发证券 135.62 1190.41 证券 其他企业 深市主板 91 1.068 100 1.043
88 000786 北新建材 134.55 410.84 其他建材 央企 深市主板 20 1.18 30 1.125
89 300308 中际旭创 131.83 310.05 电机 民营企业 创业板 3 1.235 11 1.154
90 000898 鞍钢股份 131.13 454.35 钢铁 央企 深市主板 30 1.163 43 1.108
91 002180 纳思达 125.41 336.20 半导体 民营企业 深市中小板 7 1.214 24 1.131
92 601186 中国铁建 123.83 1345.73 基础建设 央企 沪市主板 97 1.042 99 1.048
93 600487 亨通光电 123.73 422.62 通信设备 民营企业 沪市主板 45 1.134 18 1.14
94 601766 中国中车 121.19 2775.18 运输设备 央企 沪市主板 98 1.042 79 1.076
95 002001 新和成 118.75 414.06 化学制药 民营企业 深市中小板 33 1.152 37 1.117
96 300296 利亚德 118.21 396.69 光学光电子 民营企业 创业板 56 1.118 7 1.161
97 002230 科大讯飞 117.22 732.95 计算机应用 民营企业 深市中小板 81 1.079 81 1.075
98 000039 中集集团 116.07 455.17 金属制品 央企 深市主板 21 1.174 87 1.069
99 600111 北方稀土 114.37 455.95 稀有金属 地方国企 沪市主板 24 1.169 86 1.07
100 002450 康得新 112.81 730.13 塑料 民营企业 深市中小板 92 1.068 72 1.081

 

(一)百强呈现多元化行业分布

2018年度,百强行业分布多元化趋势愈发明显,更多的行业进入到百强当中。102个申万二级行业中,有55个行业进入百强品牌资本价值榜,比2017年度增加了11个行业。其中银行有9家企业,虽然较上年度的12家有所减少,但仍位居榜首。银行业创造的资本品牌价值为2091.85亿元,仅占百强总价值的8%左右。饮料制造有5家企业进入百强,资本品牌价值为2999.11,占百强总价值的11%,为百强中创造价值最多的行业。保险和稀有金属分别有4家企业进入百强。

资本价值品牌榜的行业分布多元化分布表明,市场对行业龙头的资本品牌价值更趋青睐,企业内生价值是品牌增长的驱动力,这与前几年的行业周期驱动型有了重大变化。

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图3-4: 2018年资本品牌价值百强行业结构分布

 

(二)所有制:企业稳定分布

2018年度,进入百强榜的各类所有制企业分布和2017年度大致相同。其中民营企业的数量最多,为38家,和2017年度的37家基本持平,表明民营企业的品牌价值创造能力靠灵活的市场机制以及高效的经营方式依旧维持在高位。地方国企和外资企业数量保持不变,分别为22家和1家。央企比2017年度增加2家,为30家。各类所有制企业开始进入稳定分布的状态。资本市场品牌的确定性经过多年的验证逐步得以确定,优秀的上市公司表现出穿越行业周期的稳定性。

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图3-5:近三年资本品牌价值百强企业所有制分布

 

(三)沪市主板主导地位依然稳固

沪市主板在百强榜上依然拥有绝对主导优势。2018年度,沪市进入百强企业的家数较上年度增加3家,达到60家。深市主板和深市中小板分别有17家和18家企业进入百强,但由于沪市主板的超大型企业在样本体量上占有绝对优势,因此沪市主板企业在品牌百强的主导地位仍不可撼动。可以说,沪升深降态势与市场整体追逐蓝筹白马及行业龙头的大势趋于一致。

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图3-6:近三年资本品牌价值百强企业市场板块分布

(四)京粤沪企业百强占超五成

2018年度,全国31个省市自治区中,23个地区的上市公司进入资本品牌百强榜。其中,北京依然占据百强榜首,有27家企业上榜。广东位居榜单第二,有16家企业上榜,上海有9家企业上榜,京粤沪企业占据百强企业超过五成。位居百强榜第四和第五的是浙江和江苏,分别有7家和6家企业上榜。这与地区经济发展水平相匹配。

表3-7:2017-2018年度资本品牌价值百强地区分布

2018百强分布 2017百强分布
省份 数量 省份 数量
北京 27 北京 29
广东 16 广东 16
上海 9 上海 12
浙江 7 浙江 9
江苏 6 河北 5
山东 5 江苏 4
四川 4 河南 3
河南 4 山东 3
内蒙古 3 陕西 3
福建 3 福建 2
陕西 2 湖北 2
山西 2 辽宁 2
安徽 2 内蒙古 2
重庆 1 四川 2
云南 1 安徽 1
辽宁 1 贵州 1
江西 1 山西 1
湖南 1 新疆 1
湖北 1 云南 1
河北 1 重庆 1
贵州 1
广西 1
甘肃 1

 

 

 

 

 

第四章  2018年度上市公司资本品牌溢价报告

资本品牌溢价率是资本品牌价值与市值之比值。良好的资本品牌能够为上市公司带来资本溢价,资本品牌溢价率体现了上市公司对其资本品牌的管理能力及品牌的溢价效率。中国上市公司市值管理研究中心依据其资本品牌价值评价体系,发布了2018年度资本品牌溢价榜。溢价榜显示,2018年度A股市场资本品牌总价值为51098.44亿元,样本公司总市值为502097.6亿元,资本品牌平均溢价率为10.18%,较2017年的7.57%有大幅提升。

2018年度(2017年5月1日至2018年4月30日),共有2390家A股上市公司进入资本品牌评价体系。这一期间,虽然市场行情运行较为平稳,但2018年度上市公司资本品牌的平均溢价水平却整体有所提升。外部市场波动对资本品牌溢价的影响在逐渐变小,而基于上市公司内在价值的资本品牌价值伴随着近年价值投资风格的逐渐盛行得以释放。

一、2018年度资本品牌溢价率总体分析

从2017年5月至2018年4月,A股市场整体运行平稳,但结构性行情明显。随着供给侧改革成果逐渐显现,调结构去产能初见成效,钢铁、水泥等行业的具备了稳定的盈利能力,具备了投资者所认同的品牌价值,以往的价值洼地在2018年度形成大幅回升;此外,受消费升级影响,酒店、旅游、白色家电等消费行业持续受到市场追捧。在此轮结构性行情的带动下,基于上市公司的内生价值被充分挖掘,A股市场的整体资本品牌溢价水平有所上升。

2018年度,A股上市公司资本品牌平均溢价率10.18%,而2017年度为7.57%。有898家公司的资本品牌溢价效率高于市场平均水平,占比38%,但低于2017年度46.94%的水平。本年度品牌溢价排名居首位的隆基股份品牌溢价率达到46.40%,略低于2017年度排首位的神雾环保47.50%的溢价水平。

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  图4-1:近五年A股资本品牌平均溢价率比较

(一)行业品牌溢价整体上升

2018年度的行业资本品牌溢价率出现了整体上升。排名前十位的行业资本品牌溢价率有9个行业超过20%,而2017年度溢价率超过20%的仅有1个行业。钢铁、水泥制造和酒店行业分别位居溢价榜单的前三位,资本品牌溢价率分别为29.13%、27.21%和24%。

2018年度,随着供给侧改革不断推进,钢铁、水泥等行业去产能效果显现,房地产开发需求也保持旺盛,带动了原材料价格快速上涨,从而实现了钢铁、水泥等行业业绩的爆发。业绩的高速增长也保证了资本品牌溢价的快速上升。

酒店、旅游综合和白色家电等消费类行业进入前十,反映了消费升级构成的新的市场偏好,并直接投射到资本品牌溢价上。

与上年度相比,资本品牌溢价出现负值的行业有所减少,由2017年度的7个减少到了6个,其中林业品牌溢价率为-5.75%,较上年度的-13.73%有所改善,但依然居各行业末位。

品牌溢价率高的行业,或因行业相对景气度高,或受益于结构调整、政策支持,并均有良好的业绩支撑,体现出较高的成长性。相比之下,品牌溢价率差的行业,多是业绩难有突破的行业。

 

表4-2:2018年申万二级行业资本品牌溢价前10与后10排名

排名 申万行业 企业数量 资本品牌价值 市值 资本品牌溢价率
1 钢铁 27 2261.87 7765.90 29.13%
2 水泥制造 16 884.06 3249.41 27.21%
3 酒店 6 165.38 688.93 24.00%
4 稀有金属 18 1124.95 4863.44 23.13%
5 旅游综合 10 363.08 1578.08 23.01%
6 铁路运输 3 344.57 1655.16 20.82%
7 化学纤维 18 427.10 2064.79 20.68%
8 白色家电 39 2188.91 10684.42 20.49%
9 专业零售 8 353.76 1757.40 20.13%
10 电机 7 159.93 801.68 19.95%
…… …… …… …… …… ……
93 农业综合 2 1.78 85.68 2.08%
94 银行 16 1979.44 96562.99 2.05%
95 文化传媒 37 69.68 4537.51 1.54%
96 采掘服务 8 15.82 1047.01 1.51%
97 证券 25 -62.18 13444.16 -0.46%
98 营销传播 18 -6.13 1278.71 -0.48%
99 玻璃制造 8 -10.72 615.89 -1.74%
100 汽车服务 10 -22.25 677.01 -3.29%
101 餐饮 2 -2.49 67.99 -3.66%
102 林业 3 -8.11 157.36 -5.15%

 

(二)光伏行业红利拉升资本品牌溢价

2017年是光伏行业的大年,中国光伏市场超预期增长。在“十三五”规划的引领下,我国光伏产业整体建设超预期。根据国家能源局统计,2017年我国累计光伏装机量达到130.3GW,同比增长68%,新增和累计装机容量都位居世界首位。光伏装机容量的不断增长,极大地拉动了上游光伏硅片、电池片等产业的发展。

而作为行业红利受益者,光伏行业的硅晶供商——隆基股份和晶盛机电均出现在资本品牌溢价率的前十位。隆基股份2018年度品牌溢价率为46.4%,位于2018年度资本品牌溢价率榜首。而晶盛机电也以42.7%的溢价率排在第六位。

公司的高品牌溢价率离不开公司良好的成长性。光伏行业的快速发展带来上游企业业绩的持续增长,奠定了品牌溢价的基础。

2017年,隆基股份成为光伏行业最大的黑马,国内市场光伏组件出货量跃居第一。隆基股份在2017年实现营业收入163.62亿元,同比增长41.90%;净利润35.65亿元,同比增长130.38%。2016年隆基股份的净利增速为197.36%,已连续两年净利增速超过100%,。而晶盛机电2017年实现营业收入19.5亿元,同比增长78.6%;实现归属母公司股东净利润3.9亿元,同比增长89.76%。并且公司2013年以来营业收入的年均复合增速达到82.7%。

表4-1:2018年度资本品牌溢价率前十

代码 名称 资本品牌价值 资本品牌价值率排名 资本品牌价值率 市值 资本品牌影响力 资本品牌强度 所属申万二级行业 所有制
601012 隆基股份 318.33 1 46.40% 686.33 1.227 1.193 电源设备 民营企业
600507 方大特钢 87.79 2 45.90% 191.24 1.26 1.158 钢铁 民营企业
600516 方大炭素 208.57 3 45.10% 462.76 1.267 1.145 金属非金属新材料 民营企业
600406 国电南瑞 351.88 4 44.40% 792.97 1.25 1.155 电气自动化设备 央企
600309 万华化学 440.23 5 44.20% 996.27 1.224 1.178 化学制品 地方国企
300316 晶盛机电 100.20 6 42.70% 234.81 1.205 1.184 电源设备 民营企业
300308 中际旭创 131.83 7 42.50% 310.05 1.235 1.154 电机 民营企业
600019 宝钢股份 849.40 8 41.30% 2057.56 1.219 1.159 钢铁 央企
000703 恒逸石化 136.52 9 41.00% 333.15 1.207 1.168 化学纤维 民营企业
002601 龙蟒佰利 152.63 10 40.80% 374.31 1.192 1.181 化学制品 民营企业

 

(三)外资企业再次夺冠

2018年度,外资企业资本品牌溢价以14.85%的溢价率居于榜首。其次是地方国企,溢价率为13.79%。民营企业位居第三,溢价率为12.54%。央企和其他企业溢价率较低,分别为7.15%和6.97%。2018年度数据显示,外资企业、民营企业和地方国企资本品牌溢价率高于市场平均水平。一般来说,外资企业由于其体制的灵活性和较高的市场化程度,能够更有效地应对市场变化,从而提升了资本品牌溢价水平。

 

表4-3:2018年度不同所有制企业资本品牌溢价对比

所有制 资本品牌价值 市值 企业数量 品牌溢价率
外资企业 525.02 3536.69 22 14.85%
地方国企 14032.77 101771.93 588 13.79%
民营企业 19235.09 153421.15 1346 12.54%
央企 13260.34 185343.70 325 7.15%
其他企业 4045.22 58024.16 109 6.97%
总计 51098.44 502097.63 2390 10.18%

 

二、2018年度资本品牌溢价百强榜分析

2018年度,资本品牌溢价百强创造的品牌价值13125.84亿元,市值总规模为38740.66亿元,平均资本品牌溢价率为33.88%,远高于市场平均水平。从行业来看,受供给侧改革催化的传统行业和国家政策支持的高端现代制造业表现较为突出;从所有制结构来看,民营企业优势被削弱,占据百强公司仅五成;从市场板块来看,创业板百强企业数量大幅下滑;从地区来看,京粤苏浙等地区的集中优势也被打破,山东、安徽等省份表现亮眼。

表4-4:2018年资本品牌溢价百强榜

资本品牌价值率排名 代码 名称 资本品牌溢价率(%) 市值(亿元) 所属申万行业(行业级别二级行业 所有制 市场板块 资本品牌影响力 资本品牌强度
排名 得分 排名 得分
1 601012 隆基股份 46.40% 686.33 电源设备 民营企业 沪市主板 1.227 6 1.193 1
2 600507 方大特钢 45.90% 191.24 钢铁 民营企业 沪市主板 1.26 2 1.158 15
3 600516 方大炭素 45.10% 462.76 金属非金属新材料 民营企业 沪市主板 1.267 1 1.145 24
4 600406 国电南瑞 44.40% 792.97 电气自动化设备 央企 沪市主板 1.25 3 1.155 16
5 600309 万华化学 44.20% 996.27 化学制品 地方国企 沪市主板 1.224 7 1.178 5
6 300316 晶盛机电 42.70% 234.81 电源设备 民营企业 创业板 1.205 17 1.184 2
7 300308 中际旭创 42.50% 310.05 电机 民营企业 创业板 1.235 4 1.154 17
8 600019 宝钢股份 41.30% 2057.56 钢铁 央企 沪市主板 1.219 9 1.159 14
9 000703 恒逸石化 41.00% 333.15 化学纤维 民营企业 深市主板 1.207 16 1.168 7
10 002601 龙蟒佰利 40.80% 374.31 化学制品 民营企业 深市中小板 1.192 28 1.181 3
11 601100 恒立液压 40.00% 189.95 通用机械 民营企业 沪市主板 1.23 5 1.138 36
12 300176 鸿特精密 39.90% 146.68 汽车零部件 民营企业 创业板 1.213 11 1.153 18
13 000537 广宇发展 39.30% 222.20 房地产开发 央企 深市主板 1.212 12 1.149 21
14 002460 赣锋锂业 38.60% 462.32 稀有金属 民营企业 深市中小板 1.184 38 1.171 6
15 600779 水井坊 38.50% 195.61 饮料制造 外资企业 沪市主板 1.174 53 1.18 4
16 601003 柳钢股份 38.20% 197.34 钢铁 地方国企 沪市主板 1.224 8 1.129 52
17 600438 通威股份 38.20% 457.34 饲料 民营企业 沪市主板 1.187 34 1.164 9
18 002180 纳思达 37.30% 336.20 半导体 民营企业 深市中小板 1.214 10 1.131 46
19 000980 众泰汽车 37.00% 179.12 汽车零部件 民营企业 深市主板 1.2 21 1.142 29
20 000040 东旭蓝天 36.90% 146.42 环保工程及服务 民营企业 深市主板 1.173 54 1.167 8
21 600782 新钢股份 36.90% 182.40 钢铁 地方国企 沪市主板 1.21 14 1.131 47
22 000338 潍柴动力 36.50% 661.37 汽车零部件 地方国企 深市主板 1.209 15 1.129 53
23 600621 华鑫股份 36.20% 137.39 房地产开发 地方国企 沪市主板 1.211 13 1.125 59
24 002110 三钢闽光 36.10% 244.78 钢铁 地方国企 深市中小板 1.198 25 1.136 39
25 600751 天海投资 35.90% 188.17 航运 地方国企 沪市主板 1.179 51 1.153 19
26 300323 华灿光电 35.80% 192.49 光学光电子 其他企业 创业板 1.189 30 1.142 30
27 300410 正业科技 35.50% 55.37 其他电子 民营企业 创业板 1.182 42 1.146 23
28 600260 凯乐科技 35.40% 217.05 通信设备 民营企业 沪市主板 1.186 35 1.142 31
29 002685 华东重机 35.40% 89.58 专用设备 民营企业 深市中小板 1.184 39 1.144 27
30 000564 供销大集 35.10% 287.17 一般零售 地方国企 深市主板 1.164 63 1.161 11
31 601225 陕西煤业 35.10% 800.00 煤炭开采 地方国企 沪市主板 1.201 19 1.125 60
32 000567 海德股份 34.90% 104.09 房地产开发 民营企业 深市主板 1.199 24 1.125 61
33 600188 兖州煤业 34.60% 708.80 煤炭开采 地方国企 沪市主板 1.182 43 1.139 35
34 002384 东山精密 34.50% 278.37 电子制造 民营企业 深市中小板 1.191 29 1.129 54
35 002094 青岛金王 34.20% 89.01 专业零售 民营企业 深市中小板 1.156 75 1.161 12
36 000333 美的集团 34.00% 3402.62 白色家电 民营企业 深市主板 1.172 55 1.143 28
37 000923 河北宣工 33.80% 125.19 专用设备 地方国企 深市主板 1.186 36 1.128 55
38 000736 中交地产 33.60% 55.72 房地产开发 央企 深市主板 1.189 31 1.124 66
39 600585 海螺水泥 33.50% 1798.58 水泥制造 地方国企 沪市主板 1.189 32 1.123 67
40 000426 兴业矿业 33.30% 165.74 工业金属 民营企业 深市主板 1.189 33 1.121 68
41 002008 大族激光 33.30% 498.32 其他电子 民营企业 深市中小板 1.2 22 1.111 84
42 300226 上海钢联 33.20% 105.11 互联网传媒 民营企业 创业板 1.181 48 1.128 56
43 000932 华菱钢铁 33.00% 258.44 钢铁 地方国企 深市主板 1.197 26 1.111 85
44 000830 鲁西化工 32.80% 253.27 化学制品 地方国企 深市主板 1.203 18 1.104 93
45 000786 北新建材 32.70% 410.84 其他建材 央企 深市主板 1.18 50 1.125 62
46 601699 潞安环能 32.50% 306.92 煤炭开采 地方国企 沪市主板 1.182 44 1.121 69
47 002408 齐翔腾达 32.40% 245.87 化学制品 民营企业 深市中小板 1.17 58 1.132 45
48 002016 世荣兆业 32.30% 120.88 房地产开发 民营企业 深市中小板 1.182 45 1.119 72
49 002640 跨境通 31.90% 285.47 一般零售 民营企业 深市中小板 1.134 94 1.163 10
50 600809 山西汾酒 31.90% 460.55 饮料制造 地方国企 沪市主板 1.164 64 1.133 44
51 002383 合众思壮 31.70% 161.34 计算机设备 民营企业 深市中小板 1.158 72 1.137 37
52 600777 新潮能源 31.60% 221.02 石油开采 民营企业 沪市主板 1.201 20 1.096 99
53 300123 亚光科技 31.60% 75.57 船舶制造 民营企业 创业板 1.181 49 1.114 79
54 300073 当升科技 31.40% 108.40 化学制品 央企 创业板 1.148 84 1.145 25
55 600511 国药股份 31.40% 217.89 医药商业 央企 沪市主板 1.182 46 1.112 83
56 603399 吉翔股份 31.30% 99.73 稀有金属 民营企业 沪市主板 1.195 27 1.099 98
57 300340 科恒股份 31.20% 49.17 其他电子 民营企业 创业板 1.155 77 1.136 40
58 300349 金卡智能 31.20% 98.89 仪器仪表 民营企业 创业板 1.183 41 1.109 88
59 000711 京蓝科技 31.10% 87.81 综合 民营企业 深市主板 1.154 79 1.136 41
60 000717 韶钢松山 31.10% 170.58 钢铁 央企 深市主板 1.182 47 1.109 89
61 600293 三峡新材 30.90% 67.17 通信设备 民营企业 沪市主板 1.164 65 1.125 63
62 002371 北方华创 30.70% 225.89 半导体 地方国企 深市中小板 1.156 76 1.131 48
63 000631 顺发恒业 30.60% 97.06 房地产开发 民营企业 深市主板 1.184 40 1.103 96
64 002359 北讯集团 30.40% 289.52 高低压设备 民营企业 深市中小板 1.165 62 1.119 73
65 600801 华新水泥 30.40% 211.16 水泥制造 外资企业 沪市主板 1.176 52 1.109 90
66 300338 开元股份 30.40% 63.85 仪器仪表 民营企业 创业板 1.171 56 1.114 80
67 300122 智飞生物 30.40% 649.92 生物制品 民营企业 创业板 1.2 23 1.087 100
68 002258 利尔化学 30.30% 104.25 化学制品 央企 深市中小板 1.158 73 1.125 64
69 002714 牧原股份 30.20% 553.28 畜禽养殖 民营企业 深市中小板 1.133 96 1.149 22
70 300285 国瓷材料 30.20% 129.83 化学原料 民营企业 创业板 1.148 85 1.134 43
71 600258 首旅酒店 30.20% 227.43 酒店 地方国企 沪市主板 1.141 90 1.141 32
72 002507 涪陵榨菜 29.90% 176.03 食品加工 地方国企 深市中小板 1.161 68 1.119 74
73 601888 中国国旅 29.90% 1016.65 旅游综合 央企 沪市主板 1.159 70 1.121 70
74 000938 紫光股份 29.80% 750.67 计算机设备 央企 深市主板 1.127 99 1.152 20
75 300296 利亚德 29.80% 396.69 光学光电子 民营企业 创业板 1.118 100 1.161 13
76 600567 山鹰纸业 29.80% 187.38 造纸 民营企业 沪市主板 1.148 86 1.131 49
77 000513 丽珠集团 29.70% 379.24 化学制药 民营企业 深市主板 1.159 71 1.119 75
78 000568 泸州老窖 29.60% 882.22 饮料制造 地方国企 深市主板 1.132 97 1.145 26
79 600584 长电科技 29.60% 304.47 半导体 其他企业 沪市主板 1.142 88 1.135 42
80 000725 京东方A 29.40% 1503.29 光学光电子 地方国企 深市主板 1.166 60 1.11 86
81 002080 中材科技 29.30% 146.27 化学制品 央企 深市中小板 1.143 87 1.131 50
82 600487 亨通光电 29.30% 422.62 通信设备 民营企业 沪市主板 1.134 95 1.14 33
83 300347 泰格医药 29.30% 301.26 医疗服务 民营企业 创业板 1.171 57 1.104 94
84 002057 中钢天源 29.20% 29.50 金属非金属新材料 央企 深市中小板 1.164 66 1.11 87
85 002475 立讯精密 29.20% 663.78 电子制造 民营企业 深市中小板 1.136 93 1.137 38
86 000524 岭南控股 29.10% 68.63 酒店 地方国企 深市主板 1.169 59 1.104 95
87 002078 太阳纸业 29.00% 272.48 造纸 民营企业 深市中小板 1.158 74 1.114 81
88 000858 五粮液 29.00% 2638.72 饮料制造 地方国企 深市主板 1.186 37 1.127 58
89 600711 盛屯矿业 29.00% 159.29 工业金属 民营企业 沪市主板 1.151 82 1.121 71
90 000898 鞍钢股份 28.90% 454.35 钢铁 央企 深市主板 1.163 67 1.108 92
91 002310 东方园林 28.90% 511.87 园林工程 民营企业 深市中小板 1.141 91 1.13 51
92 000488 晨鸣纸业 28.80% 284.46 造纸 地方国企 深市主板 1.13 98 1.14 34
93 000661 长春高新 28.70% 343.12 生物制品 地方国企 深市主板 1.155 78 1.114 82
94 002001 新和成 28.70% 414.06 化学制药 民营企业 深市中小板 1.152 80 1.117 76
95 300178 腾邦国际 28.70% 96.05 旅游综合 民营企业 创业板 1.152 81 1.117 77
96 000548 湖南投资 28.60% 29.80 高速公路 地方国企 深市主板 1.16 69 1.109 91
97 002195 二三四五 28.50% 251.05 计算机应用 其他企业 深市中小板 1.151 83 1.116 78
98 300184 力源信息 28.50% 83.07 其他电子 民营企业 创业板 1.142 89 1.125 65
99 600808 马钢股份 28.40% 289.55 钢铁 地方国企 沪市主板 1.166 61 1.101 97
100 002222 福晶科技 28.40% 72.21 元件 央企 深市中小板 1.138 92 1.128 57

 

(一)百强分布于49个行业

2018年度,在资本品牌溢价行业分布中,2390家样本企业分布在102个行业中,其中资本品牌溢价百强企业分布在49个行业中,比上年度的55个行业减少了6个行业。2018年度的百强溢价行业分布集中度有所提高,其中钢铁行业以9家企业的领先地位排在榜首,其次是化学制品和房地产开发,分别有7家和6家企业进入溢价百强。

饮料制造首次出现在溢价百强里,有4家企业。半导体、光学光电子、煤炭开采、汽车零部件、通信设备和造纸等行业有3家进入百强。从整体的行业分布来看,除去国家一贯以来支持的高端制造业,受供给侧改革利好的传统行业,如钢铁、煤炭开采等,也在溢价百强中占据了重要的位置。

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图4-2  :2018年资本品牌溢价百强行业分布

 

(二)民营企业地位优势削弱

2018年度,从百强公司的所有制结构来看,民营企业表现依然突出,共有53家上榜,民营企业在资本品牌溢价百强上的大体量绝对优势与资本品牌价值百强差别较大,在消除价值百强规模效应的前提下,溢价更加直观的反映出上市公司资本品牌的管理能力及将品牌溢价转化为股东价值的效率。民营企业尽管规模小,但具有较高的市场化程度、经营也更加灵活,在资本市场上,能够表现出较好的成长性和更加令人满意的股东回报,因此,资本品牌溢价效率优秀的企业相对也较多。

值得注意的是,民营企业地位虽然领先,但进入2018年度百强的企业数量却大大低于上年度的69家。而地方国企和央企的总数达到42家,相较2017年度的24家有大幅增长。由于近年供给侧改革结果显著,使得大批量的钢铁、煤炭等传统行业企业进入百强当中,而这些公司均为国有企业,造成本年度百强榜中地方国企和央企的大幅增加。

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图4-3 :2018年资本品牌溢价百强所有制分布图

 

(三)创业板百强占比大幅下滑

2018年度,创业板进入百强的数量仅为17家,失去了连续两年位居各板块之首的位置。自2012年度中国上市公司市值管理研究中心发布资本品牌溢价榜以来,创业板上市公司进入溢价百强榜的公司数量近几年都在稳步增长,从2012年度的1家增长到2016年度的35家,但2017年度创业板百强数量首次出现了下降,仅有30家公司上榜,2018年度又降为17家。经过市场的历练之后,创业板的资本品牌溢价在高速增长后开始回落。

深市主板进入百强的企业数量达到27家,较2017年度的17家相比,大幅提升。沪市主板和深市中小板较上年度相比并无太大变化,分别为31家和25家。

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图 4-4  :2018年资本品牌溢价百强市场板块分布

 

(四)百强区域优势打破

2018年度的资本品牌溢价百强中,以往广东、北京、江苏和浙江等区域集中的优势被打破,而中北部省份,如山东、安徽,却表现突出。

2018年度,全国31个地区中,有25个地区的上市公司进入资本品牌溢价百强榜。其中,广东有14家企业上榜,较上年度减少8家,但仍然位居各省之首。山东首次进入到前三的位置,以11家数量,和北京并列位居第二。江苏、浙江和上海进入到百强的数量都有所下滑,分比为7家、4家和4家。湖北、安徽和四川分别有5家企业进入百强。

表4-5 :2018年资本品牌溢价百强企业地区分布

地区 百强企业数量
广东 14
山东 11
北京 11
江苏 7
四川 5
湖北 5
安徽 5
浙江 4
上海 4
湖南 4
重庆 3
陕西 3
山西 3
江西 3
福建 3
天津 2
辽宁 2
吉林 2
河南 2
广西 2
内蒙古 1
黑龙江 1
河北 1
海南 1
甘肃 1

 

 

 

 

 

[1]截至2018年4月30日,沪深交易所共有3506家A股上市公司公布了2017年年报。为确保市值管理绩效评价建立在上市公司现有业务的可持续经营上,剔除现有经营业务不可延续的ST类上市公司,年度内借壳类上市公司,以及年度内股票交易不满足年内交易日过半数且最近一月有交易的部分公司样本,参加本次市值管理绩效评价的上市公司共有3051家。

 

 

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